公司主业承压，积极谋求转型：2014年，公司实现营业收入6.99亿元，同比增长4.15%；实现归属于母公司股东的净利润-2,081.26万元，同比下降343.42%。公司主业承压倒逼公司转型，2015年初，公司完成定增，重建胜利饭店，有利于公司酒店业务尽快实现盈利并提升公司业绩。公司3月11日晚间发布公告，拟以2,523.46万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%股权。我们认为，此举是公司实质性迈出战略性转型的关键一步，后续进一步转型动向值得期待。

    后续看点：1）西安政府扶持鼓励旅游业发展，西安自贸区有望获批。在这种背景下，西安旅游作为西安市旅游上市平台，面临良好的发展机遇，其平台作用有待进一步挖掘。2）国企改革+一带一路：西安旅游和西安饮食均属于西安旅游集团，西安饮食通过增发收购嘉和一品已经走出外延式扩张和资本运作第一步，后续资本运作有望加速。作为同一大股东旗下的西安旅游也有望效仿西安饮食迈出实质性的经营转型步伐，我们拭目以待。西安旅游集团旗下目前拥有四处景区资源（秦岭野生动物园、翠华山风景区、朱雀国家森林公园、秦岭终南山世界地质公园）、两处酒店资源（钟楼饭店、香格里拉金花饭店）及太平流水山庄度假村等尚未注入上市的资产。随着西安国企改革步伐加快，西旅集团下属资产亦存在注入上市公司的预期。3）作为一家老牌旅游国企，公司在2014年年报中明确提出未来积极开展资本运营和并购的经营计划，足以充分表明公司积极的经营转型态度，我们看好其转型后经营改善及业绩提升的空间。

    盈利预测及投资策略：公司现有主业承压，积极谋求转型态度积极，收购西安奥莱迈出战略性转型的关键一步，后续公司将受益西安国企改革和一带一路建设，资本运作亦有望加速。我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.02元、0.04元和0.06元，公司目前股价21.29元，对应动态PE1065倍、532倍和355倍，虽然公司目前估值水平较高，但是，公司业绩见底，考虑到后续转型带来的估值弹性空间，我们首次给予公司“买入”评级。

    风险提示：资本运作低于预期等。