投资要点

    事件：西安旅游发布2014年年报，公司实现营业收入约7亿元，同比增长4.15%；公司净利润亏损2081万元（去年同期852万）。EPS-0.11元。

    主业继续承压：公司主要营收来自于旅行社、酒店业，2014年公司旅行社实现营收约5.88亿，同比增长9.39%，毛利率为2.49%。酒店业实现营收1.11亿，同比下降16.6%，毛利率为34.26%。

    扣非后净利润与2013年基本持平：公司2014年实现净利润同比大幅下降。2013年利润主要来自转让西安秦颐餐饮管理公司实现的投资收益2588万元，扣非后计算，2013、2014年两者基本相当，分别为-2561万元、-2771万元。

    去年完成定增，募资用于胜利酒店。去年底公司完成定增，募资3.6亿主要用于胜利饭店项目的重建或改扩建，以提升酒店的档次、丰富酒店的配套设施，充分发挥土地、房产的潜在商业价值。目前该项目处于筹建阶段。

    收购奥特莱斯尝试新业态：公司拟以2523万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%的股权，已支付股权转让款1514万元。西安奥特莱斯购物广场作为商业+地产+旅游的复合型项目，与公司战略目标相吻合，符合公司以项目带动企业结构调整，从而尽快推进公司转型升级的战略规划目标。

    未来看点：1）公司战略明晰。年报中公司明确表示，积极开展资本运作和项目并购，增大股本、提升市值，增强企业盈利能力；探索旅游景区+商业+地产等复合型业态，尝试进军控股联营商业、智慧型旅游养老基地、物业管理服务和劳务输出等新业务领域，发挥“西安旅游”品牌效应，进军旅游全要素，打造旅游全产业链，实现上市公司可持续发展。2）区位优势明显，受益“一带一路”建设。3）期待国企改革。

    估值与评级：我们预测公司15-16年EPS分别为0.01和0.02元。尽管公司估值较高，但考虑到公司区位及未来发展，给予“增持”评级。

    风险提示：经济下行、突发事件、经营项目或不达预期等风险。