投资要点:

    酒店业务下滑,营业利润亏损。报告期内,公司实现营业收入69,886.01万元,较上年同期67,102.96万元,增幅4.15%。其中酒店收入为1142.23万元,同比下降16.6%,主要原因系西安酒店行业同质竞争激烈所致。公司实现利润总额-1,962.05万元,较上年同期减少3,382.25万元,主要原因系同比减少西安秦颐餐饮管理有限公司股权转让收益等综合影响所致。公司计划年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

    定向增发用于酒店改造。经公司2014年第一次临时股东大会审议通过,有关部门的核准,公司于2015年1月非公开发行人民币普通股(A股)4000万股,发行募集资金总额为3.6亿元,本次非公开发行股份的募集资金主要用于胜利饭店拆除重建项目,目前该项目处于筹建阶段。

    收购奥特莱斯加速转型。公司拟以2,523.46万元收购西安双丰商业运营管理有限公司持有的西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%的股权。已于2015年3月20日支付股权转让款1,514.07万元。西安奥特莱斯购物广场作为商业+地产+旅游的复合型项目,收购其股权将有效延伸西安旅游产业链,丰富产品结构,符合公司以项目带动企业结构调整,推进转型升级的战略规划目标。

    未来发展战略。通过定向增发的成功,未来公司计划现有的酒店进行重建或改扩建,进一步提升酒店的档次、丰富酒店的配套设施,充分发挥土地、房产的潜在商业价值,为公司带来巨大的经济效益;公司目前主要业务经营为旅游、酒店及餐饮业务,业务经营具有一定的关联度,通过统筹主营业务的发展,充分发挥旅行社在旅游业务中“资源配置器”的功能,形成旅游业务产业链的互动,实现旅行社和酒店业务的服务一体化,提高经营效率。探索旅游景区+商业+地产等复合型业态,尝试进军控股联营商业、智慧型旅游养老基地、物业管理服务和劳务输出等新业务领域,发挥"西安旅游"品牌效应,进军旅游全要素,打造旅游全产业链,实现可持续发展。

    投资建议:预测公司15/16/17年基本EPS为0.01/0.02/0.03。公司有诸多物业位于西安的核心地段,西咸一体化有助于推升公司部分资产价值,公司对于小寨饭店和胜利饭店的改造已经显示出旗下资产的拥有较大的价值潜能。建议关注后续运营及国企改革动态,维持增持评级。

    风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险