点评：

    主业收入结构发生明显变化。公司总股本1.968 亿股，经营范围：饭店经营与管理；餐饮服务；旅游产品开发、销售；旅游景区、景点开发；房地产开发与经营、物业管理、停车服务，劳务派遣，装饰装修工程施工；资源开发、技术开发。公司10 年中期以前主业收入主要来自旅游服务业和石油开采业，而从10 年底开始，主业收入主要由房地产业及旅游服务业组成，盈利能力有所提高。

    西旅国际中心项目推高业绩。公司中期营业收入同比增加19,096.22万元，增幅为106.72%，增长的主要原因是同比增加西旅国际中心项目收入。报告期内，西旅国际中心项目主体已竣工，累计投资达37,214.62 万元，总建筑面积88,760 平方米。销售方面：报告期内，公寓部分已签订预售合同的房产面积约767.97 平方米，累计签订预售合同的房产面积约48,527.06 平方米；报告期内，收到预售房款492.76 万元，累计收到预售房款36,353.54 万元。西旅国际中心商业楼层部分，报告期内，商业物业销售按照协议约定执行，2011 年6 月3 日陕西宇源置业有限公司预付公司7－8 层商业楼7,128.16平方米购买款6,000 万元。

    世园会带动旅游服业务，但竞争力有待提升。除商业地产外，公司主营业务还包括酒店、餐饮和旅行社。尽管有世园会带动，公司旅游服务业营收仍是下降21.36%。主要原因是竞争力太弱：一方面，公司酒店最高星级为三星，从硬件设施设备上公司无法与高星级酒店相提并论，另一方面，在价格上又无法与快捷酒店、经济型酒店竞争。目前公司的解决方案：一是一店一策；二是以市场需求为导向，人性化设计产品、完善服务；三是继续拓展经营网点，报告期内，关中饭店长安中路分店已开业；四是借世园会商机，进一步调整各类产品价格。

    旅游触角向海外伸展。为进一步完善公司旅游产业链，做大做强公司旅行社业务，提高公司竞争力，公司收购张军等四位自然人股东持有的西安海外旅游有限责任公司2.1%的股权并对西安海外旅游有限责任公司增加注册资本350 万元，增资后，西安海外旅游有限责任公司注册资本为人民币500 万元。西安海外旅游有限责任公司已于2011 年6 月16 日完成工商执照的变更工作。

    业绩预测与估值。我们预测公司11、12 年EPS 分别为0.21 元和0.25 元。8 月19 日收盘价为10.07 元，动态PE 分别为47.95X 和40.28X，给予“中性”评级。