地产项目助推公司业绩高成长

    西旅国际中心项目总可售面积约7.40万平方米，预计可售金额为11.41亿元，预计可贡献净利润 3.05 亿元。目前项目正在做内部装修，部分住宅将于 2010年年底交房。依据我们的预测，该项目 2010 至 2012 年可为公司贡献净利润0.39、0.86和 1.2亿元。

    酒店及餐饮业务业绩贡献不大，最大可贡献 0.03 元 EPS

    除商业地产外，公司主营业务还包括酒店、餐饮和旅行社。目前公司有9 家酒店，最高星级为三星，客房总数为 1306 间。其中胜利饭店已停业。按照客房接待能力，预计最大客房及餐饮收入可达到 1.07 亿元，较2009 年增长75.47%；最大可为公司贡献617.56万元净利润，折合每股收益约 0.03元。因此，高额的期间费用及激烈的竞争降低了公司酒店餐饮业务的盈利能力。

    盈利预测及投资建议

    依据我们预测，10 至 12 年公司净利润将分别为 0.59、1.03 和 1.38 亿元。

    10、11 年公司业绩将快速提升。而 2011 年，83.9%的净利润来源于西旅国际中心项目，商业地产助推公司业绩快速提升。因此，考虑到西安园博会的召开以及公司盈利的快速提升，短期存在事件推动的投资机会。然而，从估值水平来看，相对偏高，给予公司“持有”的投资评级。

    风险提示

    西旅国际中心项目的结算进度将极大影响公司业绩的释放。