投资要点

    专注核心城市商业地产开发运营,目前无实际控制人。阳光股份是一家专注商业地产开发和运营的企业,公司目前无实际控制人。2015 年LeadingBig Limited 收购了阳光股份29.12%股权,目前公司高级管理人员唐军(公司董事长)、李国平(公司总裁助理兼财务负责人)担任Leading Big Limited董事。公司于2006 年开始涉及商业地产业务,在商业地产领域拥有全产业链开发能力,按照标准化流程打造了“阳光新生活广场”、“新业新城市广场”、“阳光新业中心”三条产品线覆盖商业地产核心类型。目前公司形成了一支超过300 人的资产管理团队,着力打造涵盖投资、策划、规划、开发、招商、运营的全过程、全价值链运营模式。

    RNAV 为48.6 亿元,安全边际充足。我们测算公司RNAV 为48.6 亿元,目前市值较RNAV 折价15%,安全边际充足。我们采用假设开发法,测算出公司现有在售和待售项目将在未来贡献11.80 亿利润。我们认为公司持有的优质投资性房地产较其报表账面价值仍存在一定低估,主要因估值较为谨慎以及部分物业目前进行改造造成目前出租率较低。

    重大资产重组终止。阳光股份之前披露重组方案,公司拟筹划发行股份购买华人文化有限责任公司旗下体奥动力(北京)体育传播有限公司的股权,同时募集配套资金。后因最新监管政策导向调整,公司决定终止本次重大资产重组。体奥动力是一家从事电视版权销售及信号制作的专业公司,2015 年以来获取了中国之队、中超、中国足协杯、超级杯等国内顶级赛事的版权,同时也参股了多家体育企业。

    投资建议:阳光股份专注于商业地产开发运营,通过全产业链开发带来丰厚收益,商业物业主要布局在核心一二线城市。目前公司持有50.4 亿元优质投资性房地产,将为公司带来丰厚的租金收益和物业增值。阳光股份安全边际极强,重组终止难掩真正价值,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:房地产市场成交回升不及预期。