2014上半年每股盈利0.03元,同比下降81.8%

    阳光股份2014上半年实现营业收入2.4亿元,同比下降21.8%;净利润0.2亿元,合每股盈利0.03元,同比下降81.8%。下降的主要原因在于本期房地产结算收入同比下降52.7% 和公允价值变动收益同比下降74.4%。

    结算减少,租赁稳中有升:2014上半年实现营业收入2.4亿元,同比下降21.8%;其中房地产结算收入6764.9万元,同比下降52.7%;商业物业租赁收入1.4亿元,同比上升8.29%,包括商业租赁收入1.1亿元和写字楼出租收入2580.8万元。税后综合毛利率71.8%,与上期基本持平,处于行业较高水平。

    费用率较高:公司上半年三项费用率86.4%,较上年同期增长45个百分点。其中,受公司加大项目销售力度影响,销售费用同比上升82.9%至7990万元;本期贷款规模增加,导致财务费用同比上升3318.1%至4047万元。

    净负债率较期初上升22.9个百分点至60.0%:上半年公司新获得贷款14.0亿元,期末在手现金8.9亿元,较期初降低3%。

    发展趋势

    公司开发项目主要是北京阳光上东项目、成都锦尚项目和天津杨柳青项目,目前预售账款约10亿元,将支持公司未来两年业绩小幅增长。

    盈利预测调整

    我们小幅下调公司2014、2015年盈利预测至每股0.27元及每股0.31元,调整幅度分别为11.6%和8.5%。

    估值与建议

    公司目前股价对应的 2014、2015 年 PE 分别为 16.4 倍和 14.6 倍,对 NAV 折让 4%,公司估值不便宜,我们维持“中性”评级以及目标价。

    风险

    宏观经济下行风险。