本报告导读:

    公司商业管理能力卓越,积极向一线城市聚焦,预计可带来品牌、知名度的有效提升。公司拟拓展电商业务,通过线上线下互动,进一步促进实体业务发展。

    投资要点:

    维持增持评级。由于结算进度变化,下调2014、15年EPS至0.48(-0.09)、0.64(-0.11)元。公司商业管理能力卓越,积极向一线城市拓展,若运营良好预计可有效提升公司品牌形象和知名度。公司积极布局电商,预计线上线下互动可进一步促进实体业务发展。看好公司业务模式,维持目标价7.0元,对应2014年业绩15倍PE。

    2013年收入6.9亿,同增26%;净利润1.9亿,EPS0.26元,同降26%,低于预期;拟每10股派现0.3元。期末公司每股净资产3.94元。公司2013净利润下降的主因是,2012年出售酒仙桥科研培训中心项目有2.8亿投资收益;而另一方面,成都锦尚项目未能在2013年底交房结算。向前看,公司2014年货值丰富,阳光上东、天津杨柳青、辛庄和成都锦尚项目预计都可售,预计总货值30亿元左右。

    向一线城市聚焦,商业管理能力正当其时。1)当前商业物业结构性过剩,公司良好的物业改造能力和业务模式正当其时。2)积极向一线城市拓展:公司2013年签署了上海淮海路新业广场、松江新生活广场资产管理协议,2014年又收购了上海银河宾馆主楼项目,积极进入上海。3)向一线城市拓展的意义在于,可以帮助公司树立良好的品牌形象,从而有效拓展其他商业物业改造项目。

    向电商拓展,线上线下有效互动。公司拟依托目前控股、参股和受托管理的近30个购物中心,打造电子商务平台,实现线上线下的有效互动,增加对购物人群的吸引力,进一步促进实体业务发展。

    风险提示:整体信贷偏紧,开发销售偏慢。