核心观点:

    事件描述

    1月28日,阳光新业公告子公司上海晟域拟收购上海锦赟100%股权,价款约为12.62亿,第一期支付收购价款51%约为6.45亿。2月7日,阳光新业公告拟引入信托资金(中信信托)为支付第一期收购价款融资,中信信托通过发行信托募集资金出资约3.95亿。

    继续布局上海地区,商业运作能力保障项目收益

    通过收购,公司将获得上海银河宾馆经营权。优越的地理位置、成熟的商业氛围以及便捷的交通线路,将保障项目的投资回报。租金水平约1.9元/平米/天,大幅低于周边商业项目。公司对商业物业的运营与改造能力将在该项目上继续得到彰显,进一步提升项目的投资收益。公司2013年正式进入上海,除银河宾馆外,还有三个商业项目运营管理权,未来将进一步加大上海地区布局力度。

    信托成本合理,杠杆水平适中、财务较为安全

    此次信托融资成本不低,但仍处于合理水平。截至13Q3,资产负债率53%,杠杆水平适中,货币资金覆盖短期有息负债超2倍,财务较为安全。

    预计公司13、14年EPS分别为0.40、0.48元,维持“买入”评级

    公司拥有专业的商业物业运营能力,且经验丰富、背景雄厚。此次信托融资收购上海项目股权,将进一步拓展公司的商业物业运营规模和区域布局,公司的专业能力也将使项目的投资收益有保障。我们看好公司“重运营、轻资产”的发展模式。

    风险提示

    传统商业地产受到电商影响。商业项目投资回报期较长占用公司资金。