2013 年三季度,公司实现营业收入 4.74 亿元,同比增长18.54%;营业利润2.46亿元,同比增长120.07%;归属母公司所有者净利润1.84亿元,同比增长39.41%;基本每股收益0.25元。

    毛利率提升,期间费用控制能力下降。报告期内,公司综合毛利率为105.91%,同比提升29.06个百分点。期间费用率50%,同比提升近3个百分点,期间费用控制能力有所下降。期内公司实现投资收益0.2亿元,同比减少4400万元,剔除投资收益及公允价值变动损益后的营业利润为2.26亿元,同比提高370.26%。

    现金回流情况好于同期。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为8.73亿元,同比增长113.31%,经营现金回流情况显著好于上年同期,项目预售情况良好。

    资金压力较小。期末,公司资产负债率52.69%,剔除预收账款后的真实资产负债率为44.86%,同比下降7.92个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金3.5亿元,同比下降10%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为2.55倍,同比提高0.9,短期资金压力下降。总体来看,公司资金压力低于行业平均水平。

    综合性房地产项目增加,中期业绩增长有保障。2012年公司控股子公司菱华阳光与阳菱光辉通过竞得天津辛庄项目,获取总建筑面积合计约51.9万平方米,权益建筑面积26.5万平方米。天津辛庄项目连同正在建设的天津杨柳青项目以及成都锦尚项目构成公司未来5年内地产可结算利润的主要来源。同时,商业地产运营方面,控股商业物业、参股商业物业运营平稳,管理服务输出业务持续增长,签署北京国际中心、上海松江等项目管理协议,公司各类业务之间的协同作用进一步增强。

    资源整合凸显主业方向。2013年7月,公司计划与大股东就共同持有的多个商业地产项目的权益进行交易。该项交易顺利,公司对部分原家世界资产包项目的持股比例将进一步增加,资源整合凸显主业方向,在大股东的大力支持下,公司商业地产运营能力与运营规模都将进一步提升。

    盈利预测和投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.28元、0.42元、0.63元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为19倍、13倍、9倍。维持公司“增持”投资评级。

    风险提示。地产开发建设进度不达预期;商业地产泡沫风险。