核心观点:

    资源整合凸显主业方向

    公司06年引入海外战略投资者,开始大规模涉足零售商业地产领域。11年以来先后剥离了部分纯住宅资产,明确发展商业地产相关产业链业务作为主业的战略方向。今年6月,公司计划增加12个参股商业物业的权益,有望从大股东手中获取控股权,静态预计增加年租赁收入1.2亿。

    专业能力提高商业品质

    通过多年的磨练与积累,公司形成了成熟的零售商业地产经营理念,建立了具有掌控项目全过程运作能力的、经验丰富的专业团队。公司商业物业改造方面能力非常强,项目改造前后人流量和租金收入均有很大提高。此次增加权益项目亦将进行改造,动态租赁收入增加值将远超1.2亿。

    大股东助力公司发展

    公司第一大股东Reco Shine实际控制人是新加坡政府投资公司(GIC)三家子公司之一的新加坡政府产业投资有限公司(GIC Real Estate Pte Ltd)。

    依托大股东的背景,公司与多家国际知名投资机构、金融机构、零售伙伴等形成战略合作关系,为未来的扩张奠定了基础。

    预计公司13、14年EPS分别为0.40、0.48元,给予“买入”评级

    公司是为数不多的专注于商业物业运营的A股上市公司,其专业化能力主要体现在商业项目改造后整体品质的提升。多年来公司在大股东的支持下锻炼了商业运营能力,获得了更大的成长空间。在发展商业物业的基础上,预计公司仍然会出售部分成熟物业来支持当期现金流与业绩。作为专业的商业运营公司,我们认为,公司估值应当有溢价。

    风险提示

    自持商业物业项目前期资金沉淀较多,投资回收期较长。