业绩概述: 2012年三季度，公司实现营业收入4亿元，同比下降28.26%；营业利润1.12亿元，同比下降48.87%；归属母公司所有者净利润1.32亿元，同比下降32.06%；加权平均净资产收益率3.01%；基本每股收益0.18元。

    公司基本面描述: 阳光股份是一家主要从事房地产开发，商品房销售、租赁和咨询等业务的房地产开发商，实际控制人为新加坡政府产业投资有限公司,占公司总股本的29.12％。

    公司通过转让住宅项目回笼资金，发展方向转向商业地产。

    商业地产业务比重逐步提升， 盈利能力大幅增强。 报告期内，公司营业收入下滑28%至4亿元，主要由于房地产销售结算收入下降所致。目前公司商业地产租赁收入稳步提升，住宅销售业务逐步减少，目前主要是阳光上东项目贡献业绩。商业地产业务提升使得公司盈利能力有所增强，公司期内业务综合毛利率由去年同期的50.94%增长至目前的76.84%。

    期间费用大幅提高，吞噬利润。公司前三季度期间费用率为47.04%，同比增加14.03个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.06%、22.07%和13.91%，分别同比增加3.11、6.17和4.75个百分点。

    投资收益是报告期内利润的主要来源。因非同一控制下企业合并事项而使北京瑞金对原持有天津杨柳青30%的股权按公允价值重新计量，报告期确认投资收益0.64亿元，较去年同期增加0.78亿元。公司预计2012年业绩将同比提高50%-100%，主要由于公司转让控股子公司北京东光兴业科技发展有限公司100%股权实现投资收益。

    盈利预测和投资评级： 预计公司2012-2013年可分别实现每股收益0.40元和0.32元，按最新收盘价5.14元计算，动态市盈率分别为12.9倍和16倍，鉴于公司商业地产业务拓展顺利，盈利能力快速提升，上调其投资评级至“增持” 。

    风险提示： 住宅项目进入结算末期， 公司转型不及预期风险；

    商业地产泡沫风险。