转型正在进行时：公司未来业务比重中将会减少纯住宅的项目，而是以综合体项目为主，配套的住宅以销售为主，商业部分以自持运营为主。目前可结算的住宅项目都已经处于尾盘，预计还将结算两年。目前还未开始销售的部分住宅项目是成都以及最新收购的天津项目，此外公司还有两个一级开发项目，但总体上公司住宅开发逐步进入尾声。年内可售货值在17亿左右。

    调整资产结构，加码商业地产：去年以来连续处置了住宅项目，加大对于商业地产专注度。公司商业地产租金收入及其占营业收入比重均稳步上升，11年占比接近30%，预计未来这一比例将进一步提升。公司在出售住宅资产的同时，继续加大商业项目储备。12年公司以1.63亿元获得天津西青区杨柳青综合体100%权益。

    依托大股东资源，全价值链运营：公司目前的第一大股东是Reco Shine，持股29.12%。Reco Shine是公司2006年引入的战略投资者，其在中国大陆有着广泛的房地产投资。公司依托大股东全力打造涵盖投资、策划、规划、开发、招商、运营的全过程、全价值链运营模式，注重从每个环节中挖掘潜力。目前，公司形成了包含新生活广场、新业广场和阳光新业中心的系列品牌。

    盈利预测与投资评级：公司注重商业地产全产业链运营。我们一直以来认为商业地产的核心竞争力在于其后期的运营能力，从公司这几年的表现来看，其运营能力经受住了考验，其通过代管大股东项目运营积累了充分的经验。但短期来看，由于公司可供结算的资源大幅减少，因此业绩释放较慢。我们预计公司12-13年EPS分别为0.25、0.3元，我们基于看好公司未来商业运营能力的前提下，考虑到公司的NAV，我们给予目标价6元，给予“增持”评级。