前三季度业绩每股盈利0.47 元，符合预期：

    阳光股份今日公布09 年1~3 季度业绩，营业收入同比下降31%至8.9 亿元。净利润同比上升135%至2.5 亿元，主要得益于转让阳光上东三期酒店项目录得税前投资收益2.9 亿元。公司同时发布09 年业绩预增公告，净利润约2.47~2.57 亿元，同比增长771%~806%。

    正面：

    预售房款充裕，未来一年业绩锁定性强：三季度末公司账面预收帐款22 亿元，主要来自阳光上东二期C9 组团和天津万东小马路项目，随着这两个项目在明年进入结算期，2010 年业绩将有较大保障。

    资金充沛，财务压力较小：房地产销售回款增加为公司带来充沛的现金流，期末公司账面现金逾20 亿，净负债率从08 年末的47%转为净现金，经营活动现金流也由负转正，近14 亿元。公司财务状况较稳健。

    负面：

    受项目结算进度影响，四季度将没有利润贡献：由于阳光上东二期C9 组团由09 年年底推迟至10 年初进行竣工结算，使得四季度缺乏可结算项目而导致没有利润贡献。

    发展趋势：

    随着高毛利的阳光上东项目发展进入尾声，公司未来利润率水平将呈下降趋势。未来一两年内公司将以住宅开发为主向商业出租物业转型。

    下调09 年盈利预测、维持“中性”评级

    由于结算进度推迟，我们下调09 年盈利预测至0.47 元、上调10 年盈利预测至0.45 元，同时引入11 年盈利预测每股0.42 元。目前，公司股价对应09、10 年市盈率分别为24.6、25.7 倍，对10 年净资产值有29%的溢价，估值并不便宜，维持对于“中性”的投资评级。