投资摘要：

    从公司的发展战略来看，阳光股份经过将近两年的业务结构调整，已经逐步从住宅地产转向了“租售并举”的商业地产开发模式。公司已经在环渤海区域的核心城市拥有了五个零售业态的商业地产项目，为公司提供了稳定的收入。在全球经济波动增加、中国经济结构逐渐调整的背景下，阳光股份未来发展主要来自于由城市化导致的人口迁移带来的商业机会。从长期来看，公司运营将更加稳定，发展前景更为确定。

    由于适合发展优质商业地产的位置具有稀缺性，零售地产长期稳定并不断增长的租金收入成为公司持续发展的基础。从长期来看，零售地产自身增值速度往往会高于住宅地产。因此发展时间越长，商业零售地产价值优势就越为明显。阳光股份目前运营中的项目年租金回报率一般可以达到8-14%，如果加上长期的物业增值，总回报较好。

    公司2009 上半年，公司实现营业收入7.28 亿元，归属于母公司所有者的净利润2.49 亿元，与去年同期相比，公司营业收入减少36.13％，主要原因为房地产项目结算面积减少；而归属于母公司所有者的净利润增加179.32％，主要原因为公司转让控股子公司北京新资物业100％的股权所产生的投资收益。公司业绩与预期基本相符。

    预计公司2009-2011 年的每股收益分别是0.66 元、0.69 元和0.71 元，对应的动态市盈率分别为18 倍、17 倍和16 倍，给予“买入”的投资评级。