本报告导读：

    　　受行业整体下滑拖累，公司2016 年业绩略低于我们预期，报告期内公司新业务增长明显，转型步伐的持续推进值得期待。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至9.23 元，维持“增持”评级。考虑到传统业务下滑超我们预期，我们调整公司2017~2018 年预测EPS 至0.23/0.26 元（前值：0.33/0.38 元），由于近期传媒整体估值下降较多（当前申万传媒板块PE TTM（整体法）为38.75x），我们下调公司目标价至9.23 元，对应2018 年35.5x PE，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2016 年实现主营收入18.24 亿元（+17.39%），归母净利润2.23 亿元（-21.32%），扣非后归母净利润2.18 亿元（+9.11%）。

    　　行业下滑累及公司传统业务，业绩略低于我们预期。2016 年国内报纸媒体投放连续4 年下降，受此影响报告期内公司传统报媒订户数、广告收入、发行数量出现下滑并累及整体业绩。公司背靠党媒品牌优势、户外广告大幅增长、电台等其他媒体稳固竞争实力以及不同媒体业务间综合互动效应在一定程度上减缓了行业不利趋势的影响，但传统报媒业务下滑程度仍略超我们预期。

    　　新业务增长明显，关注进一步转型动作。2016 年独立核算新媒体企业收入同比增长35%（其中快点传播净利润同增58.67%），对公司总营收贡献已达20.81%，接近传统广告占比。自借壳上市以来，公司积极通过投资并购推动转型，未来围绕公司媒体和本地优势在移动视频、职业教育、文化产权交易等领域发力具有较大空间。公司在年报中披露定向增发事项正顺利推进中，后续转型动作值得期待。

    　　风险提示：报业整体下滑拖累业绩，新业务成长性不及预期。