报告要点

    事件描述

    公司拟以5.22 亿元现金收购中教未来国际教育科技(北京)有限公司60%股权。中教未来成立于2006 年,已形成包括继续教育、国际职业教育、IT职业教育、艺术职业教育、在线职业教育五大板块的职业教育体系,主营业务包括:1、与高校联合举办职业教育、国际教育等合作办学项目,向国内外院校输出管理、教学、实训、就业等教育服务;2、独立提供教育培训;3、在线职业教育。

    事件评论

    标的资产成长性突出,为公司带来业绩增长点。中教未来主要业务模式为教育运营服务,属于轻资产服务类型,具有可复制、可快速扩张的特点,未来预计有望打造成为线上(标的在线上已运营爱学网等项目)线下相结合为高校提供专业和高效服务的职业教育集团;需求方面,国家鼓励部分地方普通本科高校向应用型转变,提升职业教育投入与质量,为标的公司持续扩大布局创造条件(之前合作高校大部分在北京地区,有很大延伸空间)。标的公司2015 年收入同比增长109%,归属净利2,019.58 万元实现扭亏,展现出业绩爆发潜力,2016 年度、2017 年度、2018 年度的净利润承诺分别达到5,800 万元、6,800 万元和7,900 万元,对于上市公司而言是新的增长点。

    中教未来将受益于职业教育行业的快速发展。职业教育是产业结构升级(包括中国制造2025、互联网+、创新创业等国家级战略)人才培养方面的重要需求,2014 年至今,《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》《现代职业教育体系建设规划(2014—2020 年)》等政策相继出台,顶层制度设计已具雏型,而各地方省份任务及项目已于近期(3 月16 日)发布,国内职业教育产业正迎来历史性发展机遇。

    媒体、教育有一定协同,拟定增融资提升公司发展预期。上市公司作为杭州地区媒体龙头,品牌价值高、渠道资源丰富,一定程度有助于标的企业拓展相关高校客户,同时读者群体也与职业教育需求者有一定重合。此外公司近期公告拟筹划非公开发行股票事项,也将为公司后期持续发展创造资金基础(公司2015 年已进行了较多领域的现金投资,主要包括快点传播、精典博维等,融资后将进一步创造条件)

    。 维持“买入”评级。本次并购完成后,公司将成为A 股较为稀缺的职业教育标的,同时城市生活服务商进一步清晰,维持买入评级。

    风险提示:并购整合不达预期;系统性风险。