[投资要点]

    事件:公司9月9日晚发布公告:

    (1)公司拟出资设立100%控股全资子公司:浙江华媒投资有限公司,注册资本10,000万元。投资公司将围绕“产业文创化传播现代化”,打造集新兴文创项目孵化、产业资源整合并购、基金投资管理于一体的投资生态系统;

    (2)公司7月15日原公告拟定与深圳市泽创投资发展有限公司共同出资设立“浙江华媒信息传播有限公司”变更为由本公司、深圳市泽创投资发展有限公司、舟山泽创投资合伙企业(有限合伙)三方共同投资设立。华媒控股出资额仍为5,100万元,持股比例51%保持不变;

    (3)全资子公司浙江都市快报控股有限公司于2015年9月8日与浙江隐食网络科技有限公司、杭州溪畔投资咨询有限公司签署《合资经营协议》,三方将共同发起成立合资公司:浙江食景网络科技有限公司。其中,都快控股出资500万元人民币,持有合资公司股权20%。食景网络将打造以“社区+电商+本地服务”为运营模式的旅游应用平台。

    点评:

    作为向新媒体集团转型中的传媒企业,打造“以现代传媒集群为核心平台的城市综合服务商”并非一朝一夕,城服业务体系所涉及的诸多具体环节仍需通过外延并购进行。借壳上市已使华媒拥有进行大规模并购的资本平台,年初同浙商创投发起设立的文化传媒产业基金则服务于文创企业孵化、早期投资。而本次新成立的华媒投资将成为公司投资、整合文创产业的全资正式平台,从外延并购、自身业务链补全(新媒体、影视IP、互联网广告等环节)以及财务投资三方面发力,帮助公司转型。并与前两者一同形成涵盖投资并购早、中、后期的多层次投融资体系。

    “移动互联+”是华媒转型战略中最为重要的一环之一,其中“移动视频”尤为重要。公司此前收购移动端视频运营商快点传播51%股权便是为了更好地将快点在移动视频全渠道、技术上的优势同华媒在网络视频发布全牌照优势补足,发力移动视频业务。委任快点传播兼深圳泽创、舟山泽创实际控制人林鹭女士作为公司副总并成立华媒传播表明公司对该项业务的重视,正集聚资源真正让移动视频成为串联起公司未来影视内容、互联网广告、新媒体、移动端资讯等核心细分业务的中心线。

    在当下国民收入逐步提升的背景下,消费者必将提出更加个性化、更具体验性的消费需求,“体验经济”或将崛起。瞄准中高端用户对旅游体验性、个性化的长尾需求,食景网络以餐饮、住宿两种与旅游紧密相关的消费项目为突破口切入定制旅游,建立“社区+电商+本地服务”的服务模式,或将打造“高端旅游版大众点评”。借助食景网络华媒不仅能够分享“体验经济”在未来井喷增长带来的财务投资收益,由于旅游与城市生活紧密相关,华媒有望将食景网络所发展的中高端用户导入到自身综合城市服务商业务体系中,转化为自有客户,从而增强体系盈利性,提高用户整体净值的增效作用。

    我们认为,华媒投资的设立将促进更多兼并收购发生,并与上市公司平台和产业基金产生协同作用加速公司转型的步伐。华媒传播的成立将公司移动视频业务送上新的起跑线,移动端视频将成为城服体系支柱和新的盈利增长点。参股设立食景网络既是财务投资和用户导流一箭双雕的考量,其背后是华媒对未来文化消费成为消费主流判断的又一践行。我们坚持对公司“存量稳健”、“增量具备发展天时地利人和”的投资逻辑判断,认为公司转型成果将在公司城服布局日益完善与管理层清晰转型思路和良好执行力的相互作用下逐步加速释放。

    投资建议:预计公司2015-2017年将实现主营业务收入15.93亿、16.89亿和18.13亿元,同比增长7.3%、6.0%和7.4%;归属母公司的净利润2.14亿、2.58亿和3.19亿元,同比增长13.2%、20.8%和23.8%;对应EPS为0.21、0.25和0.31元。综合考虑公司传媒出版业务稳固地位与城市生活服务商模式蕴含的巨大商业潜力,以及公司在转型期间收购优质标的后享受一定估值溢价的可能,我们维持目标价15元,对应2016年59.14xPE,152.66亿元市值,给予“买入”评级。

    风险提示:新业务转型不及预期的风险;盈利成长性减弱性或下降的风险;模式推广不及预期的风险。