报告要点

    区域性原水龙头，垄断优势明显

    公司主营原水、自来水供应及污水处置，是天津市滨海新区引滦原水的唯一供应商以及部分区域的自来水供应商，区域垄断优势明显。

    管理层积极进取，业务拓展决心强、动力足

    公司2009年完成改制后，公司管理完成去行政化。公司战略清晰，管理层积极进取，业务拓展决心强、动力足，立志于打造平台型企业。公司14年7月完成借壳四环生物后，同年9月即开始外延拓展，初次并购虽然并不顺利，但足以彰显公司发展企业的决心和动力。

    并购嘉诚，打响产业布局第一枪，协同意义明显

    嘉诚环保作为区域水环境骨干企业，有着优秀的管理团队、技术积累、品牌业绩，区域地位显著。并购嘉城，是公司推进平台化战略的第一步，除嘉诚自身的优良质地外，二者的结合也将在业务模式、背景资源以及区域布局方面产生重要协同，意义显著，二者结合将成为PPP大趋势的受益者。

    平台化构架：立足京津冀，布局全国，资本运作打开成长空间

    公司的业务源于天津，通过并购嘉诚完成了京津冀地区的布局。未来公司将打造平台型企业，实施集供水、污水处理、环境污染治理、清洁能源应用于一体的“立体化、智能化”综合环保服务模式，而资本力量将成为公司发展的重要推手。

    给予公司“推荐”评级

    我们看好公司平台化趋势，嘉诚环保作为环境水处理标的具有一定稀缺性，估值上可参考博世科等标的。考虑并购增发摊薄，预计公司2015~2017EPS分别为0.32、0.46、0.75，给予公司“推荐”评级！