投资要点：

    　　半年报低于预期， 维持增持评级。公司2020年上半年营收4.92亿元，同比-57.5%，主要受疫情影响矿山开采时间较晚所致。基于上半年业绩受不可控力影响，下调2020 年EPS 预期至0.71 元（前值0.76 元），预计公司后续产能投放顺利，上调公司2021-2022 年EPS 预测至1.01/1.17 元（前值0.80/0.85 元）。全球流动性泛滥叠加经济复苏，银价长牛，贵金属公司估值抬升，给予公司2020 年30X 估值，上调目标价至21.3 元（前值15.07 元），当前空间19%，维持增持评级。

    　　疫情影响当期业绩，下半年将顺利修复。2020 年上半年公司营收4.92亿元，同比-57.5%；扣非归母净利-3532.8 万元，发生一定亏损。受疫情影响，公司所属矿山人员返工受限，开工时间推迟，影响当期业绩。

    　　展望下半年，预计公司销量将会重新恢复到正常水平。目前公司在产矿山4 座，待产矿山中，东晟矿业已于2019 年12 月取得25 万吨/年采矿证，目前正在开展投产前的准备工作；而德运矿业目前正在办理探转采的相关手续，预计后续产量将逐步释放，预计完全达产后总采选量接近300 万吨（目前近200 万吨），白银产量将提升至超过200 吨。此外，公司金山矿业3.5 万吨/年一水硫酸锰项目2020 年八月或将投产，将进一步增厚公司业绩。

    　　借固废回收获取金属镍产能。公司2019 年10 月更名为盛达资源，同年12 月投资金业环保，进军固废回收领域。2020 年5 月公司获得一期六万吨/年危废经营许可，产线步入正轨。我们认为固废回收商业模式良好，公司在收取危废时将获得一定处置费收入，并将给公司带来1 万吨金属镍的产能。目前新能源车三元高镍趋势明显，公司未来或将受益新能源大潮。

    　　催化剂：金山、东晟进度提前，白银超预期上涨，金业环保项目落成风险提示：公司项目进度不及预期