事件：

    *ST金马今日公布2011年报，全年实现营业收入50.82亿元，同比下降10.34%，归属上市公司股东净利润4.76亿元，同比增长443%，综合毛利率为23.77%，同比上涨1.19个百分点，基本EPS为0.94元，同比增长442%。2011年度暂不分红。

    总体评价：

    2011年公司完成资产重组，正式转型从事煤电相关业务。当期收入同比减少主要是因为电解铝业务的剥离，而其由于煤电联营（河曲电煤、河曲发电）形式，所以盈利水平较之前明显改善。考虑到2012年的两次电价调整，我们将2012年EPS预测从0.9元上调为1.1元。公司未来增长的主要看点在于下一步资产整合。

    作为国网公司煤电资产的整合平台，其独特的煤电资产价值及不可复制的地理优势决定其将是盈利将远超过同行纯火电企业。鉴于公司的外延式扩张能力、及当前的资产价值，参考同行水平，给予动态PE30倍，合理价格在33元，维持买入评级。