金马集团发布公告，拟向鲁能集团以每股14.22元的价格定向增发4亿股，收购其持有的河曲电煤70%股权、河曲发电60%股权、王曲电厂75%股权三个项目。

    此次注入金马集团的河曲电煤和河曲煤电分别拥有年产300万吨煤矿、2台600MW火力发电机组，作为煤电联营一体化的典范，盈利能力很强。

    完成重组后，公司业绩在近两年内将有大幅度提高，主要来自四方面，一是河曲电煤和煤电项目二期分别投产，将再造一个河曲煤电联营利润体；二是风电装机规模将翻番；三是2010年受益于电价提高，河曲电厂净利增加。四是王曲电厂财务费用逐年减少，盈利能力有望提高。

    长期看，此次山西省的煤电资产注入金马集团只是第一步，未来，鲁能集团有望将陕西、新疆、内蒙等地的煤电一体化的资产有望继续注入金马集团。金马集团成为鲁能煤电、甚至煤电铝资产的唯一的资本运作平台。

    我们预测重组后的金马集团2010年、2011年、2012年摊薄每股收益分别为 1.04元、1.66元、1.97元。注入金马集团的煤电资产在2010年以后的两年内利润将翻倍，因此可享有2010年30倍市盈率估值。煤电部分包括风电业务在内的2010年每股收益为1.04元左右，对应的估值在 31元左右，另外，公司的通讯类每股收益为0.09元，按25倍估值在3元左右，二者合计，公司资产注入后估值可达33元左右。

    重组后，金马集团脱胎换骨成为煤电一体化企业，盈利能力大为改善。由于待注入煤电产能在近两年规模翻倍，重组后的金马集团在近两年业绩有望翻倍。未来，鲁能集团仍有其他煤电资产可能注入金马集团，规模与业绩有望再上新台阶。近远期看， 金马集团的成长空间十分巨大。目前投资建议为买入。