事件:

    大股东前海人寿三度举牌以来不曾减持公司股份;承诺定增完成后6 个月内不减持非限售股份。

    大股东及实际控制人与董事、高管对公司定增摊薄即期回报采取填补措施承诺。

    公司与前海人寿、钜盛华就本轮定增签订补充协议,双方如有不发行或不认购股票的违约行为,均以认购总额的20%支付违约金;如前海人寿和钜盛华未按约定期限履行付款义务,每逾期一日,按未支付的认购金额的万分之五向公司支付违约金。

    公司与广东省自动化研究所签订框架合作协议,加快推进工业机器人精密(RV)减速器项目和研发中心建设项目。

    投资要点:

    公司与前海人寿、钜盛华签订补充协议,坚定推动定增落地。双方如有不发行或不认购股票的违约行为,将支付认购总额的20%违约金。该补充协议表明公司与大股东及其一致行动人坚定推进定增落地的意愿一致,双方就当前披露的定增预案落地有着一致的决心及信心。

    大股东承诺不减持,三股东增持,公司不具备大规模减持风险。年初至今市场风险偏好快速下降,公司股价跌破前海人寿15 年7、8 月的举牌价。前海人寿于15 年8 月已承诺12 个月内不减持公司股份,并承诺本轮定增完成后6 个月内不减持。而公司三股东深圳日昇创沅资产管理公司也于1 月13 日增持0.34%股本。

    搭建产学研联合开发平台,产业升级、转型战略不变。公司联合广东省自动化研究所共同开展机器人RV 零部件技术攻关、平台建设及成果转化等工作。在定增落地前积极推进募投项目发展,展现公司坚持产业升级、转型发展的发展战略的决心。

    自有业务稳定发展,公司内生发展可期。2014 年以来公司通过增资、设立公司等方式切入天然气领域,在珠三角地区发展“加油、加气及充电一体站”项目。控股子公司宏大公司积极对接比亚迪等新能源汽车企业,机械业务15 年H1 营收增长12%,毛利率保持稳定。贸易业务营收规模不断扩大,造纸业务变更产品结构实现了扭亏为盈,公司非电力业务整体盈利趋稳。我们认为,不考虑本轮增发,公司内生发展可期。

    盈利预测及投资评级:不考虑公司增发项目,我们维持预计公司15-17 年归母净利润分别为3.06、3.43 和4.49 亿元,对应EPS 分别为0.28、0.32 和0.42 元,目前股价对应15~ 17年分别为28、24 和19 倍。我们认为公司借助大股东雄厚的资本实力,将打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司,大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。当前股价低于大股东举牌价格,安全边际高,强调“买入”评级。