事件:

    公司2014年2月25日发布公告:广东韶能集团股份有限公司韶关生物质能分公司投资建设的韶关市韶能生物质发电项目主体工程建设完毕,项目1号机组于近期投入试运行(项目共2台机组)。目前机组及项目的相关配套设施正在调试、完善过程中。

    点评:

    1、生物质发电项目投产在即。韶关韶能生物质发电项目装机2×3万千瓦,总投资约5.5亿元。该项目于2012年7月动工,目前工程建设已完工,进入调试和消缺阶段。1号机组经过试运行后即可满足投入商业运行的条件.单机试运成功后,可预计2号机组也将很快投入试运行并投入商业运行,整个项目投产在即。

    2、预计生物质项目投产后具备较强盈利能力。项目采用丹麦 130t/h 水冷振动炉排高温高压锅炉,其可靠性高,在国内外具有成熟的运行经验,同时还能够有效提高燃料的利用效率,增强节能效果;项目所在区域林业“三废”等生物质资源非常丰富,属于买方市场,且主要燃料品种林业采伐和木材加工废弃物具有采集方便、堆放集中和热值高的特点;公司生物质燃料的收购体系创新性的采用了附带激励的经纪人制度,能够较好的控制燃料收集的质、量问题。预计项目投产后年净利润水平在3000~5000万。

    3、生物质发电项目投产、电价上调和收购下属最大水电厂35%股权可保证2014年业绩继续高增长。公司预计2013年归属母公司净利润约2.1 亿元,较2012年增长50%以上。2013年4月1日和10月1日部份水电价格上调在2014年全年执行新水价,2013年底公司收购子公司大洑潭水电站(装机容量20万千瓦)35%的股权,和生物质发电项目的投产将共同促进公司2014年业绩保持快速增长。

    给予“买入”评级。公司部份水电项目仍有提价空间;子公司宏大齿轮拟在新三板挂牌;天然气等业务加速推进。预计公司2013-2015年EPS为0.20 /0.28 /0.36元,对应26日收盘价4.66元PE为23 /16 /13倍,给予“买入”评级。

    风险提示 公司水电业务所在区域来水不足;生物质发电项目盈利不达预期;子公司亏损扩大等