关停20 万千瓦小火电使公司水电比重从50%增加至68%，可规避火电经营亏损风险

    目前公司总装机容量80 万千瓦，其中，水电61 万千瓦，占67.73%；

    火电29 万千瓦，占32.27%。公司湖南大洑潭水电站2008-2009 年投产完毕，公司将增加水电量8 亿千瓦时，预计增加净利润3000 万元。

    预计2009 年公司水电上网电量19 亿千瓦时，净利润1.1 亿元。

    水泥业务收益于国家加大固定投资

    公司控股两个水泥公司，合计产能180 万吨，每年水泥销量在90-110万吨之间。武广线建设以及广东加大西部投资将使公司水泥销量有保障，预计公司水泥每年实现利润在3000 万元左右。

    核电概念有望变现实

    2009 年3 月28 日，中广核韶关核电筹建处正式揭牌，标志着韶关核电项目将进入项目开发前准备阶段。该核电项目规划建设4 台百万千瓦级压水堆核电机组，总投资超过500 亿元。从中广核各地运营核电的模式来看，公司未来存在较大机会参与核电建设。

    价值低估

    预计2009-2010年公司每股收益分别为0.17元和0.19元。动态PE 24和21倍；目前静态PB1.25倍，远低于水电行业3.6倍PB估值水平。

    因此，我们认为公司存在较大估值空间。给与公司“买入”评级。

    风险提示 1、来水风险，公司小水电均为无调节能力水电站，因此受来水的影响较大。2、公司参股核电存在不确定性风险。