3Q23 归母净利同比-59%，维持盈利预测

    建投能源发布三季报，1-3Q23 实现营收132.69 亿元（同比-4.1%），归母净利2.27 亿元（同比-21%），扣非净利9894 万元（同比-55%）。其中3Q23实现营收43.30 亿元（同比-13%，环比+21%），归母净利1.42 亿元（同比-59%，环比-37%）。维持盈利预测，我们预计公司23-25 年归母净利润3.21/4.79/7.59 亿元，BPS 5.59/5.77/6.05 元。参考可比23 年PB 均值1.1x（Wind 一致预期），给予公司23 年1.1x 目标PB，目标价6.15 元（前值6.71 元基于1.2x 23E PB），维持“增持”评级。

    3Q23 发电量增长提速，毛利率环比持平

    河北省电力需求恢复，公司1-3Q23 发电量同比+5%，其中3Q23 同比+9%，好于2Q23（同比+8%）和1Q23（同比-2%）。公司1-3Q23 平均上网结算电价同比-7%，我们测算3Q23 上网电价同比-20%、环比+1%，主要是去年同期高基数效应（22 年7-8 月迎峰度夏省间电力交易产生的高电价），3Q23电价为正常水平。公司3Q23 毛利率同比-8pct、环比持平，主要受到电价和煤价同比下降的双重影响。

    加大新能源开发力度，碳资产业务快速成长

    2023 年上半年，公司加大新能源开发力度，采取“煤电+新能源”、“热力+新能源”协同开发路径，截至1H23 已投产新能源装机31 万千瓦，新增备案容量72 万千瓦，备案、在建及待开工项目容量增至177 万千瓦。控股孙公司建投融碳持续完善碳核证及金融服务平台功能，持续开展碳配额交易、国际减排项目开发交易和碳资产金融业务，促进公司碳减排工作，2023 年上半年，公司取得碳配额交易净收入5,191 万元。

    参考可比估值小幅下调目标价，维持增持评级

    煤电行业基本面筑底回升，公司23 年业绩有望改善，23-25 年业绩弹性充足。可比公司23 年PB 均值1.1x（Wind 一致预期），公司当前股价对应23年0.98xPB。给予公司23 年1.1xPB，目标价6.15 元/股。维持增持评级。

    风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。