投资要点：

    三季报业绩符合预期。前三季度实现营收30.19 亿元（YoY-17.94%），归母净利润1.05 亿元（YoY+29.55%），基本符合市场预期。其中三季度单季度营收9.48 亿元（YoY-22.42%，QoQ -3.01%），归母净利润4772.42 万元（YoY+76.36%，QoQ +45.92%），扣非后归母净利润1799.67 万元（YoY-29.60%），公司3 季度业绩大幅增长主要因为收到政府补贴2600 万。

    产能搬迁及原材料价格波动，公司业绩仍平稳增长。公司目前拥有475 万条全钢胎、600 万条半钢胎产能，其中400 万条全钢胎处于产能搬迁阶段，搬迁完成后将拥有500 万条全钢胎、1000 万半钢胎产能规模，搬迁新增400 万半钢胎产能即将逐步投产。由于公司主要是全钢配套，客户结构简单，一季度原材料价格大幅波动，公司业绩仍保持平稳增长。

    大股东大比例参与定增，彰显公司长期价值。公司9 月21 日非公开发行获证监会批复，本次预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数的比例为不低于23.38%，维持目前比例，其他资金向市场非公开发行，发行底价6.33 元/股大股东大比例参与，表明看好公司长期发展。

    工业4.0 智能化工厂逐步达产，品牌产量双提升。公司全球模式和市场创新中心以及全球技术和需求创新中心（含全球石墨烯轮胎研发中心） 全面建成并投入运行；商用车胎全流程工业 4.0 智能化工厂全面达产， 乘用车胎全流程工业 4.0 智能化工厂也即将全面投产，新增400 万半钢胎产能年底及明年分步投产。

    产业并购基金终止，不改产业整合长期规划。尽管公司参与设立青岛星微股权投资基金终止，且之前，星微与锦湖签订股权买卖协定未成，但未来公司将仍然聚焦在国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域寻找产业整合的机会，加大国内外并购力度，推进全球化布局。

    盈利预测及投资评级：智能化样板工厂建成投产，净利率水平有望逐渐提升，有望整合海内外优质资源，成为国内轮胎新巨头。维持增持评级，维持盈利预测，预计 17-19 年 EPS 分别为 0.23 元、 0.39 元、 0.45 元，对应 17-19 年 PE 分别为 27、 16、14。

    风险提示：国内外市场激烈竞争、行业整合不达预期、市场开拓不达预期。