公司品牌悠久,是国内重要轮胎生产企业之一。双星品牌有近百年历史,在国内享有盛名。公司目前主要产品为全钢、半钢子午胎,在全国拥有3个轮胎生产基地,年产能1100 万条,2013 年公司轮胎产量排名国内企业中第10 位。

    国内轮胎行业需求仍有增长空间。中国已经成为全球最重要的轮胎生产国和消费市场,随着未来国内汽车销量继续稳定增长和汽车保有量规模的迅速扩大,国内轮胎需求仍将稳定增长,尤其在替换胎领域,目前国内需求占比远低于其它汽车大国,未来将有较大提升空间。

    国内轮胎行业亟需品牌提升。国内轮胎企业目前处于多而不强的局面,只能凭借价格优势参与中低端市场的竞争,同时由于缺乏规模效应和品牌效应,国内轮胎企业的盈利能力远低于国际龙头企业。随着国内轮胎消费市场的逐步成熟,轮胎行业已经处于加速整合的进程之中,未来只有重视研发和产品质量管理、拥有品牌理念的企业才能最终脱颖而出。

    公司管理显著改善将促进盈利增长。由于自身经营层面的原因,过去几年公司的发展不尽如人意,轮胎业务的盈利能力也远低于同行业其他公司。随着公司管理层完成换血,经营方面的限制因素已经消除,新管理层在产品质量控制和品牌推广方面不遗余力,公司已然进入新的发展阶段。短期来看公司利润率有望提升从而改善业绩,长期来看随着管理层经营举措的逐步实施,公司在产品质量和品牌推广上有望进入行业前列,核心竞争力将得到培育和增强,带动业绩持续增长。

    公司利用搬迁迎来再次腾飞的契机。公司老厂区搬迁和新建绿色轮胎生产基地项目将给公司带来全方位升级机会。产能升级,公司产能未来几年将稳步增长;设备升级,生产设备的更新换代以及自动化程度的提高不仅提升产品质量的稳定性,还将降低生产成本;产品升级,绿色轮胎拥有节能环保的优点,符合行业发展方向,拥有广阔的市场空间。

    估值与评级

    暂不考虑增发完成后股本的摊薄,我们预测公司14~16 年EPS 分别为0.20 元、0.47 元和0.73 元,公司已经进入二次发展阶段,首次给予“买入”评级,目标价5.7 元,对应14、15 年PE 分别为28 倍、12 倍。

    风险提示

    新项目建设不达预期,轮胎行业竞争加剧导致产品价格大幅下滑。