观点：

    橡胶价格高位运行、行业产能过剩压缩公司利润

    进入2010年以来，天然橡胶等主要原材料价格大幅大涨并高位运行，最高突破40000元/吨；随着原油价格的上涨，合成橡胶价格也水涨船高；原材料占轮胎成本的90%多，天然橡胶和合成橡胶又占成本的近一半，原材料价格的高位运行，给国内轮胎行业的经营带来很大的压力。国内轮胎产能过剩使得竞争异常激烈、产品涨价幅度较小，公司2010年上半年轮胎毛利率只有5.67%，是近年来除了2008年下半年之外的低点，2010年全年轮胎毛利率预计只有4%左右。

    轮胎业务2011年日子仍不好过

    由于通胀的预期，海外橡胶价格继续保持高位的可能性很大；我国已成为全球最大的天然橡胶进口国，橡胶的对外依存度已达到70%，因而今年轮胎企业的成本压力可能会更大。公司目前拥有400多万套全钢子午胎和600万套半钢子午胎的产能，2010年上半年分别生产了全钢子午胎184万套、半钢子午胎182万套，目前全钢产能全面开工、半钢产能还没全面开工，预计2011年产能将全面释放，但毛利率预计将难有大的起色。

    机械产品附加值有所提升、毛利率有所增长

    公司机械产品方面，在消化吸收国外先进技术，加大了高端产品和高附加值产品的开发力度；2010年上半年橡塑机械产品和铸造机械产品的毛利率均比2009年有所提升；随着公司研发新产品的不断推出、附加值的不断提高，机械产品的总体毛利率预计还将稳中有升。

    投资建议 我们预计公司2010年-2012年EPS分别0.02元、0.06元和0.16元，从公司目前主业的经营业绩来看，股价偏高，我们暂时给予"中性"评级。