事件：公司披露2022年中报，上半年公司实现营收31.60亿元，同比增长12.66%；实现归母净利润8.38亿元，同比增长18.33%。

    点评：

    公司2022Q2业绩亮眼，2022H1盈利能力有所提升。单季度来看，2022Q2公司实现营收17.18亿元，同比增长7.77%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长17.96%。2022H1，公司毛利率为44.39%，同比增加1.22个百分点，主要因为污水处理服务、供排水管网工程、环保业务等毛利率有所提升；净利率为27.10%，同比增加1.42个百分点，一方面因为毛利率有所提升，另一方面因为管理费用率和销售费用率有所改善。其中，2022H1公司管理费用率为4.76%，同比减少1.19个百分点；销售费用率为1.46%，同比减少0.22个百分点。

    污水处理服务业务量价齐升，收入快速增长。2022H1，公司污水处理服务业务实现营收11.92亿元，同比增长35.88%，是三大类业务中营收增速最快的业务，主要因为成都市中心城区污水处理服务第四期结算价格（暂定）于2021年12月核增，以及成都市中和污水处理厂二期工程于2021年下半年投运，今年上半年污水处理量同比增加。

    环保业务收入增速较快，毛利率有所提升。2022H1，公司环保业务实现营收6.16亿元，同比增长27.08%；毛利率为41.03%，同比增加3.70个百分点。

    细分来看，垃圾渗滤液处理、垃圾焚烧发电、污泥处置业务收入分别为2.41、2.12、1.40亿元，同比增速分别为49.24%、5.12%、34.44%。其中，垃圾渗滤液处理业务收入快速增长主要因为成都市垃圾渗滤液处理服务第四期结算价格核增。污泥处置业务收入同比增速较快主要因为成都市万兴环保发电厂污泥干化及协同焚烧处置项目一期、二期工程依次于2020年12月及2021年4月投运，今年上半年污泥处置量同比增加。

    公司持续开拓业务，业务规模有望进一步扩大。目前，公司在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北8 个省份拥有水务环保业务，共运营、在建和拟建的供排水项目规模约860 万吨/日、中水利用项目规模102万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模1.44 万吨/日、污泥处置项目规模逾3400吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模8230 吨/日，业务规模居全国前列。在此基础上，公司不断壮大四川范围内业务，并拓展省外业务，未来公司业务规模有望进一步扩大。

    投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.57元、0.65 元，对应PE 分别为9 倍、8 倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示：政策推进不及预期；宏观经济发展不及预期；项目建设进度不及预期等。