事件:

    公司发布三季度报告，前三季度实现营业总收入 37.51 亿元，同比增长14.22%；归属于上市公司股东的净利润10.44 亿元，同比增长11.88%；基本每股收益0.35 元，加权平均净资产收益率8.94%，同比提升0.25 个百分点。

    点评：

    经营平稳，业绩增长基本符合预期。分季度来看，公司水务和环保业务维持稳扎稳打趋势，其中，公司第三季度实现营业总收入14.15 亿元，同比增长20.95%；归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元，同比增长12.68%。相对于中报表现，公司业绩增速有所提升。公司收入明显增长与成都市中心城区第四期污水处理价格暂提升0.2 元/立方米和隆丰环保发电厂2020 年全年投入运营有关。而前三季度净利润增速稍低于收入增速，主要受营业成本和财务费用明显增长影响。

    积极开拓市场，关注项目投运情况。公司持续增加水务项目投资，扩大处理能力。2020 年上半年，公司获取汶川县水务环保特许经营项目和西安市第一、第二污水处理厂提标改造项目。同时，公司全力推进工程项目建设，上半年完工沛县地表水厂二期扩建及深度处理工程、成都市第一污水处理厂二期项目等，并积极推进成都市第六、七、九净水厂提标改造项目，万兴环保发电厂二期项目等。截至2020 年6 月30 日，公司运营、在建和拟建的供排水项目830 万吨/日，中水利用项目98 万吨/日，垃圾焚烧发电项目规模12300 吨/日，污泥处理规模2980吨/日，垃圾渗滤液处理规模5630 吨/日。公司水务处理能力位居西部区域首位，在建和筹建的水务和环保项目构成业绩点。

    在手资金充足，融资优势明显。三季度末，公司货币资金42.95 亿元，同比增长45.63%。货币资金大幅度增长的原因为公司发行14 亿元公司债券和取得地方政府项目收益专项债券资金。公司主体评级为AAA 级，2020 年发行的公司债券利率为四川同类型公司债最低。因此，公司充沛的在手资金和多融资渠道有利于筹集低成本资金，保障项目进程。

    三峡集团持续增持，凸显对公司价值认可。截至三季度末，三峡资本和长江环保集团分别持有公司2.35 亿股和0.73 亿股，合计持股占比10.3%，持股比例呈现继续提升趋势。长江生态保护集团作为三峡集团落实长江大保护的公司，有望与公司发挥协同效应。

    维持公司“增持”投资评级。公司作为西部区域水务龙头，经营较为稳健，供排水和生活垃圾焚烧发电规模增长构成公司收入增长驱动力。

    预计公司20、21 年全面摊薄EPS 分别为0.43、0.50 元，按2020 年11月10 日收盘价5.10 元每股计算，PE 为11.9 倍、10.3 倍。目前公司估值水平较低，盈利预期较为稳定，现金流充沛，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：自来水价格和污水处理价格调整不及预期；生活垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期。