核心观点：

    　　单三季度归母净利润同比增长12.7%，现金流依旧稳健。公司发布2020 年三季报：前三季度实现营收37.51 亿元（同比+14.22%），归母净利润10.44 亿元（同比+11.88%），其中单三季度实现归母净利润3.81 亿元（同比+12.68%）。公司保持稳健经营下，前三季度毛利率和净利率分别达43.2%和27.8%，经营性现金净额17.16 亿元（同比+20.75%）。

    　　供水保持稳健运营，“水务+环保”双效应显现。上半年公司实现供水收入12.57 亿元（同比+1.86%），保持稳健运营；污水处理均价同比提升20%的情况下，实现污水业务收入7.26 亿元（同比+22.21%）；环保业务收入3.22 亿元（同比+32.97%），其中渗滤液及焚烧营收增速分别达56%和29%，“污水+环保”双驱动效应逐渐显现。

    　　启动80 万吨/日成都三期供水项目建设，低息14 亿公司债保障项目推进。截至2019 年末，公司供排水在运产能达606 万吨/日，2020 年中报披露其供排水总规模达830 万吨/日（在运+在建+筹建），并于9 月披露拟启动80 万吨/日的成都三期供水项目建设；环保业务焚烧及渗滤液总规模达1.23 万吨/日（在运+在建+筹建）和0.56 万吨/日，扩充公司成长赛道。根据半年报披露，公司14 亿5 年期公司债已成功发行，利率为3.64%创今年同期四川省同类型最低，有效保障项目实施。

    　　“水务+环保”双驱动正效应显现，融资保障储备项目如期建设，维持“买入”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.40/0.44/0.48 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为12.63/11.45/10.55X。公司现有运营项目盈利稳健，积极扩充运营规模，新发14 亿元公司债保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速，给予2020 年15 倍PE，对应合理价值6.03 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产能释放不达预期，利率上行，异地拓张进度不及预期。