1H20 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H20 业绩：收入23.4 亿元，同比增长10.5%；归母净利润6.6 亿元，同比增长11.4%，对应每股盈利0.22 元，符合预期。

    　　公司各项业务稳步提升，其中：自来水供应（含管网工程）业务同比增长1.9%至12.57 亿元，主要由于售水量同比增长3.5%至4.3亿吨所致；污水处理服务业务同比增长22.2%至7.26 亿元，我们认为主要由于污水处置量同比增长2.2%至4.8 亿吨叠加价格调整所致；垃圾发电业务同比增长29.2%至1.39 亿元，主要由于新增项目投运带动公司发电量大幅提升43.7%所致。

    　　公司盈利能力稳定，1H20 公司毛利率持平为44.4%。期间费用率控制较好，公司销售、管理费用率分别下滑0.3ppt、0.2ppt，但是报告期公司有息负债增加带动财务费用增长39.5%至6.8 亿元。经营现金流持续增长，1H20 公司经营性现金流同比增长4.6%至8.6亿元。

    　　发展趋势

    　　立足四川受益于新城区建设，持续扩充业务范围。我们认为成都目前积极推进新区建设，未来水务、固废处置需求提升空间充足，而公司作为四川地方环保国企龙头企业，有望率先受益。截至报告期，公司垃圾焚烧储备产能是已投运产能的2.15 倍，未来投产有望增厚公司业绩表现。并且当前公司持续拓展全国业务，已经完成国内7 个省份的布局，未来市场规模有望进一步提升。

    　　三峡集团频频举牌，协同效应逐步释放。截至6 月底，三峡资本及一致行动人长江生态环保集团对公司进一步增持至10%。公司作为长江中上游水务头部企业之一，和长江生态环保集团未来在“长江生态治理”上或有望发挥协同，我们建议投资者持续关注。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020 和2021 年归母净利润11.98/13.00 亿元不变。当前股价对应13.1 倍2020 年市盈率和12.1 倍2021 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价5.65 元不变，对应14.1 倍2020 年市盈率和13.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有7.2%的上行空间。

    　　风险

    　　项目推进不及预期；融资风险。