1Q20EPS0.09 元，略低于预期。供水量等经营指标下滑、计提应收账款坏账准备、财务费用增加是业绩不及预期的主因；项目持续推进，产能释放提供未来业绩保障；获三峡举牌，未来有望与三峡集团在水务领域产生协同效应。维持2020~2022 年EPS 预测0.42/0.45/0.53 元，维持目标价7.61 元及“买入”

    　　评级。

    　　1Q20EPS0.09 元，略低于预期。公司1Q20 年营业收入9.84 亿元，同比增长2.58%；归母净利润2.61 亿元，同比增长0.14%；折算基本EPS0.09 元，略低于预期。

    　　疫情影响业绩，Q2 表现有望好转。公司业绩低于预期的主要原因包括：疫情期间，受生产生活强度下降以及流动人口不能按时返回等影响，公司供水量、污水处理量及垃圾进厂量等低于预期，对业绩形成拖累；受疫情影响，应收污水、污泥处理费增加，应收账款较2019 年末增长37.10%，计提的坏账准备同比增加，信用减值损失同比增长85.42%；部分在建项目完工，固定资产贷款利息费用化，财务费用同比增长86.48%。随着企业全面复工复产的来临，预计疫情对Q2 业绩影响有限。

    　　项目持续推进，环保&水务双核保障稳健成长可持续。成都市第一城市污水污泥处理厂二期、成都市中和污水厂二期等项目投产在即，成都市第六、七、九净水厂提标改造项目、成都市自来水七厂三期、成都万兴环保发电厂二期和三期等项目正在有序推进，产能逐步释放为公司中长期成长提供保障。

    　　携手三峡，有望深度参与长江大保护。截至2020 年3 月底，长江生态环保集团及其一致行动人合计持有公司2.57 亿股，占公司总股本的8.61%。长江生态环保集团是三峡集团开展长江大保护的实施主体，公司作为长江上游四川省的水务龙头，未来有望深度参与长江大保护，提高业绩成长弹性。

    　　风险因素：异地布局&海外拓展不及预期，在建项目进度低于预期，激励机制推进缓慢。

    　　投资建议：考虑到疫情影响逐步消除，逆周期调节政策加速环保及水务项目释放，我们维持2020~2022 年EPS 预测0.42/0.45/0.53 元，当前股价对应P/E分别为12/11/9 倍。维持目标价7.61 元，维持“买入”评级。