核心观点

    　　前三季度业绩符合预期。管理费用率同比下降0.51 个百分点，资产负债率降至46.63%；水务行业政策利好有望带来业绩改善；我们维持 2019~2021 年EPS分别为0.37/0.40/0.44 元，目标价7.42 元，维持“买入”评级。

    　　 前三季度业绩基本符合预期。公司前三季度实现营业收入32.84 亿元，同比增长9.22%；实现归母净利润9.33 亿元，同比增长9.88%；基本每股收益0.31元，同比增长10.71%。

    　　 水务&环保双轮驱动，管控效率有所改善。公司水务&环保板块稳步发展，截至2019 年6 月底，运营、在建和拟建的供排水项目规模超过770 万吨/日，垃圾焚烧发电项目规模9,300 吨/日，污泥处置项目2,580 吨/日，垃圾渗滤液处理项目5,630 吨/日，再生水项目98 万吨/日，水务&环保业务规模稳居西部首位。随着隆丰项目产能提升，公司垃圾发电业务对业绩支撑作用逐渐增强。从期间费用来看，公司管理费用率及期间费用率同比分别下降0.51/0.63 个百分点，公司管控效率有所改善。受“14 兴蓉01”到期影响，公司资产负债率较6 月底下降2.88 个百分点至46.63%，财务状况保持良好。

    　　 水务行业迎来政策东风，业绩有望改善。四川省于今年10 月份出台了《四川省城镇污水处理提质增效三年行动实施方案（2019-2021）》，提出加快污水处理设施建设和提标升级，加快推进城市建成区黑臭水体治理工作。增量项目的拓展与存量项目的提质增效促使污水处置需求不断释放，公司背靠成都环境集团，在资金及拿单能力方面占有优势，叠加激励机制逐渐落地带来运营效率改善，公司业绩迎来发展良机。

    　　 风险因素：异地布局&海外拓展不及预期，在建项目进度低于预期，激励机制推进缓慢。

    　　 投资建议：考虑前三季度业绩符合预期，维持2019~2021 年EPS 预测0.37/0.40/0.44 元，当前股价对应P/E 分别为13/12/11 倍。公司水务板块优势地位稳固，污水处理、垃圾焚烧发电等环保业务拓展迅速，混改及激励计划释放成长动能。参考可比公司给予2019 年20 倍目标P/E，对应目标价为7.42 元，维持“买入”评级。