事件

    公司发布一季度业绩预减公告

    一季度因公司主导产品维生素C价格同比大幅度下降，能源、原材料等价格同比上升，导致一季度公司业绩同比下降80%-100%。预计EPS约0.01-0.05元。

    简评

    VC价格跌入谷底拉低公司业绩

    公司作为VC五大家族成员之一，主要利润来自VC原料药出口；2010年VC价格跳水，从一季度的9美元/千克降至四季度的5美元左右，公司业绩随之降至近年低点。11年一季度VC价格止跌，公司稍有盈利，处于弹性较大位置。

    VC价格和公司业绩均有触底反弹趋势

    2011年3月底出台的VC生产计划将全国生产总量限制在10万吨，市场供需关系将回到五大家族主导市场的局面，价格也可能回到09年水平。综合考虑政策落实周期和下游囤货因素，我们预计可能的价格拐点将在11年四季度出现。东北制药的业绩也将迅速回升。

    根据上述预测，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.86元、1.40元和1.49元。公司正处于历史谷底，新一轮的行业景气周期日趋明朗，将促使业绩反弹；每年的VC长单价格波动、几大主要公司夏秋停产检修等事件都是可能的转折点。目标价28元，给予增持评级。