主营业绩下滑，期间费用增加，毛利率下降

   

    公司2010年业绩下滑，其主要原因为：1）公司主导产品维生素C市场竞争激烈，价格同比大幅度下降；2）能源、原材料等价格上升；3）第四季度VC生产线停产检修。VC市场的无序竞争是导致公司业绩下滑的主要原因。从期间费用来看，总体费用较去年增加8.00%，三大费用率总体为21.52%，比去年上升了2.63个百分点，造成费用上升的原因是原料药生产基地项目新增土地使用税、无形资产摊销以及本期计提公司债券利息。由于2010年VC市场整体萎靡，销售毛利率也出现了大幅下降，全年销售毛利率为23.42%，比去年下降了7.16个百分点。

   

    未来六个月内，给予“跑赢大市”评级

   

    预计公司11、12年实现每股收益为1.58元和2.12元，以3月15日收盘价20.19元计算，动态市盈率分别为12.78倍和9.52倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为17.51倍和13.37倍。公司目前的估值水平低于行业平均水平，并且公司主营VC产品正处于复苏的上升通道，制剂业务发展迅速，我们依然维持公司“跑赢大市”的评级。