公司发布24 年业绩快报，24 年公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润235.8/55.1/54.6 亿，同比+16.4%/+20.2%/+21.4%，对应24Q4 营业总收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润45.1/7.7/7.6 亿， 同比+4.8%/-1.2%/+0.6%。24 年公司在外部弱复苏环境下，仍实现行业前列的增长表现，盈利能力稳步提升。产品端，预计公司产品结构仍实现稳步提升，古8&古16 表现突出；市场端，公司较23 年报目标（营业收入/利润总额同比分别增长20.7%/25.6%）主动降速，保障市场健康和长期高质量发展，未来公司有望继续保持稳健增长。维持“买入”评级。

    　　2024 实现健康高质发展，盈利能力稳步提升

    　　产品端，公司基本实现各价位和省内市场全覆盖，增长基本盘稳定，我们预计古16、古8 增幅靠前，同时古7 省外市场稳步拓展，实现高速增长；古5 等受益大众价位红利表现稳健；古20 继续提升品牌势能，高地市场培育日趋成熟，低度表现较好。公司产品结构优化，带动盈利能力稳步提升（24年归母净利率为23.4%，同比+0.7pct）。24Q4 公司增速放缓，预计系公司充分保障渠道健康，部分区域主动去化库存。渠道端，公司持续加强市场终端渠道建设，重点打造核心市场，品牌影响力持续提升。市场端，锚定全国化+次高端战略，省内市场延续强势地位，省外全国化有序拓展，稳步推进。

    　　开门红表现顺利，合肥市场优势延续

    　　公司开门红完成较好，节后动销回暖，经营势能仍处行业前列，渠道政策兼顾厂商、兼顾回款与价盘，经营端保持稳定。分产品看，预计一季度古16、古7 表现靠前，古8、古5 保持稳健增长；公司通过BC 联动扫码实时追踪动销，有效管控渠道，保障开门红质量。分区域看，年初至今合肥市场优势延续，古8、古5 支撑省内基本面，宴席场景发力；省外压力可控。展望全年，我们预计公司将坚持健康可持续发展，省内仍将以古16、古8 为主推进，省外古7、古5 同步发力。期望随经济政策落地，外部需求改善带动公司表现提速。

    　　公司有望延续稳健增长，维持“买入”评级

    　　我们看好公司省内深耕和全国化布局带来的增长势能，预计公司将实现高质量发展，实现稳健增长。考虑到消费复苏仍需时间且参考24 年业绩快报，我们略下调盈利预测，预计24-26 年EPS 10.43/11.59/12.97 元（前值10.90/12.62/14.53 元），可比公司25 年平均17xPE 均值（Wind 一致预期），公司24-26 年净利CAGR（14%）高于可比公司均值（8%），给予25 年22xPE，目标价229.46 元（前值252.40 元，对应25 年20xPE），“买入”。

    　　风险提示：行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。