事件：公司2023年实现收入202.5亿元，同比+21.2%，归母净利润45.9亿元，同比+46.0%；其中23单Q4实现收入43.0亿元，同比+8.9%，归母净利润7.8亿元，同比+49.2%。此外，公司拟每10 股派发现金红利45.0 元（含税）。24Q1实现收入82.9亿元，同比+25.9%，归母净利润20.7亿元，同比+31.6%，24Q1业绩符合市场预期。

    23 年超额完成目标，24Q1 顺利实现开门红。1、2023 年白酒行业挤压式增长的背景下，公司实现收入202.5 亿元，同比+21.2%，超额完成年初制定的201亿元的收入目标，彰显出强劲的发展势能；24Q1 公司收入实现82.9 亿元，同比+25.9%，得益于公司品牌势能持续释放，各价位单品动销旺盛，顺利实现开门红。2、分产品，2023年年份原浆系列收入154.2亿元，同比+27.3%，其中销量同比+20.6%、吨价同比+9.0%，产品结构优化带动吨价提升；古井贡酒系列收入为20.2亿元，同比+7.6%，保持平稳增长；黄鹤楼及其他实现收入22.1亿元，同比+0.9%。3、分区域，2023年大本营华中地区收入171.1亿元，同比+19.2%；华北实现收入18.4 亿元，同比+39.0%，华南实现收入12.8亿元，同比+26.9%，新兴市场增速领先，全国化开拓加速推进。

    盈利能力稳步提升，现金流表现稳健。1、23 年公司毛利率同比提升1.9 个百分点至79.1%，主要系产品结构优化带动吨价提升；费用率方面，23年销售费用率同比下降1.1个百分点至26.8%，管理费用率微降0.2 个百分点至6.7%，整体费用率下降0.8 个百分点至33.1%；全年净利率提升3.9个百分点至23.3%，盈利能力稳步提升。2、24Q1 毛利率提升0.7个百分点至80.3%；费用率方面，24Q1 销售费用率下降1.7个百分点，管理费用率下降0.7个百分点，净利率提升1.4个百分点至25.7%。3、24Q1 销售收现83.7亿元，同比+7.9%；截止24Q1末合同负债46.2 亿元，同比-2.7%，现金流表现稳健。

    顺利跨越200 亿，24 年再启新征程。1、在2023 年超额完成任务的基础上，2024年公司计划实现营业收入244.5亿元，较上年增长20.72%，计划实现利润总额79.50 亿元，较上年增长25.55%，24年收入和利润增长目标积极，增速有望领跑行业。2、在优秀管理层的引领下，公司高举高打提升品牌势能，锚定“全国化、次高端”战略，持续深化“三通工程”，不断强化综合竞争优势，向着“十四五”末实现300 亿收入目标发起冲刺。

    盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为11.16 元、14.01 元、17.16元，对应PE 分别为24 倍、19倍、15倍。公司锚定“全国化、次高端”战略，持续深化“三通工程”，竞争优势稳步提升，维持“买入”评级。

    风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。