事件：公司发布《 2023年半年度报告》, 2023年半年度实现营收113.10亿元（+26%），实现归母净利润27.79 亿元（+45%）。

    点评：

    Q2 营收增27%净利润增48%超预期，全国化提速。1）23Q2 营收47.26亿元（+27%），归母净利润12.10 亿元（+48%）。23Q2 合同负债30.25 亿元，环比Q1 下降17.20 亿元。2）分地区，23H1 营收华中/华北/华南分别为97.83/8.21/6.96 亿元，增速24/35/38%，公司省外营收增速超过省内，全国化持续推进。3）经销商数量合计4341 家，相比2022 年底减少58 家，单个经销商体量261 万元（+18%）。

    年份原浆系列增速31%，精细化管控净利率提升。1）23H1 白酒营收109.81 亿元（+26%），其中年份原浆87.61 亿（+31%），销量3.61 万吨（+25%），吨价24.3 万元（+5%）；古井贡酒11.11 亿（+23%），销量1.61万吨（+10%），吨价6.89 万元（+12%）；黄鹤楼及其他11.08 亿元（+2%）。

    受益于安徽省婚宴、升学等宴席市场升温。2）23Q2 毛利率77.8%，环比Q1 下降1.9 个百分点，比22Q2 提升0.8 个百分点。净利率26.4%，环比Q1 提升2.1 个百分点，比22Q2 提升3.8 个百分点。4）23Q2 销售费率24.3%，环比23Q1 下降4.5 个百分点，比22Q2 下降2.6 个百分点。费用管控更加精细化、数字化，实现精准投放。

    受益安徽省次高端扩容，龙头强者恒强。1）公司计划2023 年实现营收201 亿元（+20%），23H1 已完成56%；计划实现利润总额 60 亿元（+34%），23H1 已完成63%。回顾历史公司经营计划大多超额完成，今年亦有望再创辉煌。2）上半年徽酒整体表现亮眼，公司作为徽酒龙头最先受益于安徽省消费升级，古16+20 有望进一步放量带动产品结构优化。

    盈利预测与投资评级：上调预测 23-24 年 EPS 至8.34/10.57 元（原7.48/9.29 元），预测25 年EPS 为13 元。维持“买入”评级。

    风险因素： 全国化推进不及预期、省内竞争加剧