公司近期发布了三季度报告，Q3 营收、归母净利润、扣非净利润分别为37.63亿、7.04 亿、6.89 亿，同比+21.58%、19.27%、22.32%，与此前业绩快报一致，利润低于预期，预收款充裕，全年任务完成难度低。毛利降低费用率收缩，盈利能力略降。全年回款计划完成，渠道库存健康，疫情扰动影响可控。势能持续验证，股价调整期加大布局，下调22-24 年每股收益为5.76 元、7.50 元、9.76 元，维持目标价292 元，对应23 年39X PE，给予“强烈推荐”投资评级。

    与此前快报披露一致，利润低于预期，预收款仍充裕。公司发布了三季度报告，公司22Q1-Q3 实现营收127.65 亿，同比+26.35%，归母净利润26.23亿，同比+33.20%，扣非净利润25.78 亿，同比+35.57%。其中，Q3 营收、归母净利润、扣非净利润分别为37.63 亿、7.04 亿、6.89 亿，同比+21.58%、19.27%、22.32%，与此前业绩快报一致，利润低于预期。合同负债37.6 亿，环比增加3.4 亿，同比增加9.7 亿，预收款充裕，全年任务完成难度低。Q3销货现金流34.6 亿，同比-10.1%。

    毛利降低费用率收缩，盈利能力略降。公司22 年前三季度/22Q3 毛利率76.4%/73.7%，同比+0.4pct/-1.5pct，三季度毛利下降推测与公司双节抢占市场份额，加大市场投入有关。费用端，22 年前三季度/21Q3 销售费用率28.4%/27.3% ， 同比-0.3pct/-0.9pct 。管理费用率5.8%/4.7% ， 同比-1.7pct/-4.4pct，税金及附加比率15.4 %/18.2%，同比+0.3pct/+3.6pct，归母净利率+1.1pct/-0.4pct 至20.5%/18.7%，盈利能力略降。

    全年回款计划完成，渠道库存健康，疫情扰动影响可控。渠道调研反馈，目前古井省内外经销商均完成全年打款计划，双节持续消化库存，次高端产品受益于宴席市场，表现良好。十月后整体市场趋于平淡，但目前库存处于良性状态，大部分经销商库存均小于去年同期，预计23 年春节回款压力适中。

    合肥疫情发生时间并非动销旺季，且整体控制速度较快，预计对动销影响相对较小。

    势能持续验证，股价调整期加大布局，给予“强烈推荐”投资评级。古井凭借前瞻性的战略目光和极具执行力的销售团队，“次高端+全国化”战略有成效的推进，目前市场动销也验证了古井的品牌势能崛起，古20、古16 成为安徽次高端价格带最大的两个单品。季度间市场投入导致利润率有所扰动，建议股价调整期加大布局，下调22-24 年每股收益为5.76 元、7.50 元、9.76元，维持目标价292 元，对应23 年39X PE，给予 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：竞争加剧、省内疫情反复、产品升级不及预期等