全年营收业绩超预期，部分费用于年底提前确认。公司发布业绩预告，2021年，公司实现营业总收入132.71亿元，同比增长28.95%；实现归母净利润22.91亿元，同比增长23.54%；实现扣非归母净利润22.01亿元，同比增长24.14%。2021Q4，公司实现营业总收入31.69亿元，同比增长42.56%；实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，同比增长1.58%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增长10.06%。2021全年平稳收官，收入增长略超预期，Q4收入高增，业绩主要系春节较早，部分旺季备货产生的销售费用于2021Q4提前确认所致。

    春节期间送礼、宴席场景恢复，年份原浆各价格带产品销售全面向好。

    据渠道调研反馈，2021年公司产品结构加速升级，预计古8大双位数增长，古16增速50%以上，核心意见领袖培育良好，古20多个市场翻倍增长，省内古8及以上产品动销良好，库存保持良性，持续开拓200元以上消费空间。

    春节期间，受益于今年防疫政策适度合理，返乡人数同比显著增加，地方经济活动、走亲访友、送礼宴请场景基本恢复，除古8及以上表现亮眼外，献礼、古5终端动销同样显著改善，经销商库存消化至低位。

    投资建议：2022年结构提升有望进一步加速，业绩大概率向好，中长期完成200亿目标具有高确定性。渠道反馈2022年公司目标积极，加强古8及以上增长考核，省内外有望保持25%以上增长，结构升级释放毛利空间，古20经多年培育逐步稳固，费用收缩业绩弹性更强。叠加国企改革落地预期、前期低基数红利，我们认为公司在省外扩张、省内升级、大单品放量等多重高确定性逻辑下，2022年预计业绩向好，十四五有望实现200亿收入目标，维持“增持”评级。

    风险提示：省内结构升级不及预期；省内地产酒竞争加剧；省外扩张不及预期