事件：公司发布2021 年度业绩快报，实现营收132.7 亿元，同比+28.9%；归母净利润22.9 亿元，同比+23.5%；单Q4 预计实现营收31.7 亿元，同比+42.6%；归母净利润3.2 亿元，同比+1.7%

    21Q4 收入略超预期，费用前置压制利润端。公司21Q4 收入端增速超预期，主要系由于Q3 古井年份原浆系列库存维持低位、经销商配额少带来渠道高备货意愿，助力Q4 放量。21Q4 利润端受压制主要系由于公司在产品推广端依然维持高费用投入，另外春节提前带来促销费用前置所致。

    　　徽酒消费升级延续，场景复苏带来高弹性。中长期来看，安徽省经济活跃度高，带来居民消费能力强韧性，价格带上移系大势所趋。年份原浆古5/古8/古16/古20 分别占据100/200/300/500 等价格带，有望全面受益徽酒结构升级。短期来看，2022 年春节安徽作为人口净流出省份受益返乡潮，动销旺盛超预期，开门红可期。

    　　省内龙头地位稳固，省外区域突破强化势能。公司省内绝对龙头地位稳固，深度受益于次高端价格带扩容，古20 超前布局，快速成长可期。省外利用品牌协同及区域辐射持续扩张，品牌积累有望持续强化。

    　　投资建议：预计公司2021-2022 年每股收益为4.33 元、5.85 元，6 个月目标价为234 元，对应2022 年PE 为40x，给予买入-A 评级。

    　　风险提示：古20 以上价格带竞争激烈；省内竞品改革加剧竞争；经济下行风险