事项：

    3 月10 日，古井贡酒发布2021 年业绩快报，2021 年公司预计实现营业总收入132.71 亿元，同比增长 28.95%；实现营业利润30.86 亿元，同比增长26.78%；实现归母净利润22.91 亿元，同比增长23.54%；实现扣非归母净利润22.01亿元，同比增长24.14%；基本每股收益 4.44 元，较上年同期增长20.63%。

    平安观点：

    2021 年稳健收官，四季度主动控货。2021 年公司预计实现营业总收入132.71 亿元，同比增长 28.95%；实现归母净利润22.91 亿元，同比增长23.54%；实现扣非归母净利润22.01 亿元，同比增长24.14%。21Q4公司预计实现营业总收入31.69 亿元，同比增长42.58%；实现归母净利润3.22 亿元，同比增长1.66%。公司21 年稳健收官，超额完成120 亿的既定目标，四季度在销售任务完成度较好的情况下，主动采取控货稳增长策略，于11 月1 日起停止接受古20 订单，为来年业绩增长奠定基础。

    春节期间动销旺盛，奠定全年业绩基础。春节期间安徽地区白酒动销情况良好，主要系疫情管控较好+返乡需求旺盛，终端动销情况好于往年。目前安徽省内已经步入量减价增的存量市场，古井通过产品结构升级与精细化渠道建设，抢占次高端市场，引领省内消费升级，战略重点单品不断升迁。根据渠道调研，22 年春节公司实现开门红，古5、古8、古20 等各价位带产品均表现优异，且批价稳定库存良性，预计全年业绩将持续向好。

    积极拓展省外市场，加速全国化进程。在省外扩张上，古井积极拓展省外市场， 因地适宜调整招商战略，进行精细化费用投放，加速全国化进程。

    目前古井已布局湖北、江苏、河北等重点市场，凭借古20 大单品进军次高端，并连续七年冠名春晚，实现省外消费者心智培育。春节期间，古井在江苏等重点市场表现优异，未来公司仍将延续高举高打的费用投放，实现环安徽市场及省外市场的加速放量。我们预计在公司品牌投放、渠道战略的积极作用下，有望达成省外占比40%的目标。

    徽酒龙头砥砺奋进，维持“推荐”评级。古井作为徽酒龙头具有良好的品牌势能和渠道优势，充分受益次高端扩容和全国化扩张，我们看好公司的长期竞争力。考虑到公司在全国化进程中仍需进行高举高打的费用投放，我们调整了盈利预期，预计公司 2021-2023 年EPS 为 4.35/5.71/6.97 元（原2021-2023 预测为4.57/6.02/7.34 元），维持“推荐”评级。

    风险提示：1）白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高，如果白酒价格下降，可能导致企业营收增速大幅放缓。2）管理层更换易导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大，如更换管理层，可能会导致企业营收、利润大幅波动。3）政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。