维持“增持”评级，上调盈利预测，维持目标价290.1 元。考虑到Q4潜在利润提振可能以及后续古8 以上单品高速放量，上调盈利预测，预计2021-23 年EPS 分别为4.50 元（+0.03 元）、5.58 元（+0.09 元）、6.59 元（+0.25 元）。

    　　21Q3 收入端稳健，古8 以上高增延续。公司21Q3 收入增速符合预期，我们推测期内依旧系结构性增长，估测21Q3 古8、古16 收入同增近50%、近100%；公司21Q3 单季费率提升叠加预付账款抬升等因素，当季利润增速略低于预期但尚属合理。

    　　盈利能力较稳，预收款历史高位、现金流亮眼。公司期内毛利率同比Q3 仍持平，推测主要系21Q3 针对古8 以上货折力度较高；公司期内销售费用率、管理费用率分别同比-1.1pct/+2.29pct，推测管理费用率提升主要系省外销售队伍扩张。费率上行对单季盈利能力略有拖累，21Q3 净利率同比下降1.04pct。21Q3 公司对古8 以上单品发货仍较为克制，21Q3 末合同负债达27.93 亿元，处于历史高位，21Q3销售收现同增66.28%，远高于收入增速。

    　　古井基本盘扎实，看好后续业绩弹性释放。年份原浆库存良性、价盘向好，结合当下预收款来看，公司收入有望维持稳健增长；当下公司费用结构侧重次高端价位单品，且主要花费在品牌及组织建设而非渠道端，我们认为后续费用率有下行空间，公司利润增速有望提振。

    　　风险因素：疫情在核心市场点状复发，信用环境骤然收紧。