全力转型天然气分布式领域,斩获首个IDC 分布式项目

    公司前身为成都华联,2005 年大通集团入主,两次增发后控股比例达到40%。2016 年6 月公司公告终止商业零售业务,全力转型天然气分布式及分销领域。现有业务包括4 个燃气分销业务(分布在四川、江西、大连),1 个IDC 分布式天然气项目(上海,拟收购)。公司仍拥有华联商厦等商业地产约8 万平方米,重估价值超过10 亿元。

    分布式天然气领域将快速爆发,市场空间超过1000 亿元

    天然气价格下调+电改推动下,分布式天然气项目具备全面推广的条件,我们测算2020 年天然气分布式市场规模有望达1288 亿元,年复合增速将达22%~30%。我们预期未来两年分布式天然气项目将迎来快速爆发,特别是在IDC 数据中心、酒店、医院、机场等应用场合。其中IDC 是分布式天然气项目较好的应用领域,根据中国IDC 圈预测未来我国IDC 行业将保持40%左右的高速增长,以对应投资测算,仅IDC 领域未来3 年分布式能源市场空间就达95 亿元。

    首个IDC 分布式项目(拟收购)预计年底投产,期待持续异地推广

    公司首个IDC 分布式能源项目(上海环川)将于16 年底投产,该项目为IDC 龙头企业光环新网上海嘉定 IDC 中心提供分布式能源。该项目是公司合资设立的产业并购基金睿石管理运作的拟被上市公司收购的首个项目,未来该模式有望继续复制。此外,公司设立能源业务平台公司,预期该平台将引入更多合作伙伴、通过多种渠道拓展能源项目(不限于睿石管理),我们预期公司IDC 等分布式项目订单将快速增加。

    受益分布式项目需求爆发,订单驱动高业绩弹性,给予“买入”评级

    预计2016-18 年EPS 分别为0.11、0.22、0.35 元,对应17-18 年PE 分别为56 倍和35 倍,尽管公司估值不便宜,但我们看好分布式天然气行业的快速爆发,公司占据IDC 项目的先发优势,有望快速占领市场。公司资产负债率较低,且可变现商业地产价值超10 亿元,资本实力充足。公司定增已完成,员工持股锁定管理层长期利益,我们看好伴随分布式天然气项目带来的高业绩弹性。给予“买入”评级。

    风险提示:分布式新增订单增长不及预期;其他或有的资产减值损失