主业稳定,估值、市值优势明显:公司主营业务为城市管道燃气和零售业务,其中商业业务中,公司在成都核心地段拥有近9 万平米的物业,参考周围物业3-5 万/平方米的价格来估算的话,重估价值有25 亿元左右;天然气业务中,公司拥有江西上饶和大连瓦房燃气特许经营权,后续依靠增发收购的施能、罗江天然气,预计能贡献年盈利7000-8000 万左右。公司增发完成后市值仅36 亿元,估值、市值优势明显。

    增发过会在即,资本运作不断:公司2015 年4 月公布定增方案拟向大通集团、员工持股计划等投资者以7.18 元/股价格发行股票募集5.65 亿元,此次定增再一次理顺公司利益机制(大通集团持股比例提高至40.9%),也为后续外延扩张提供基础,且员工持股计划参与者均为公司高管和业务骨干,彰显管理团队和董事长对于未来发展的信心。此外,过去两年大通集团通过两次定增方案逐步提高持股比例,显示出公司思路灵活、运作积极,未来发展同样值得期待。

    积极转型天然气,小市值高弹性标的:在雾霾问题深化&气价市场化改革情况下,天然气产业发展大有可为,公司通过收购施能罗江天然气、成立投资基金、参与亚美能源基石投资等方式积极介入天然气产业链,并提出计划通过收购整合的方式发展油气资源及储运业务、开发分布式能源、多联供能源系统和下游分销业务等,逐步向天然气全产业链拓展。大通作为A 股主营天然气业务市值最小的公司,其实际控制人资源、资本运作经验丰富,看好其未来的产业链整合。

    投资建议:公司转型天然气产业意愿强烈,且资源丰富、资本运作经验足,预计2015-2017 年EPS 为0.09、0.21、0.24,对应PE为114、48、44,公司市值小、弹性大,未来看点多,6 个月目标价15 元,给予“买入-A”评级。

    风险提示:天然气行业发展低于预期、非公开发行方案审核进度低于预期。