事件

    　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收32.43 亿元，同比-19.57%，实现归母净利润8.14 亿元，同比-9.37%。2024Q2 公司实现营收18.33 亿元，同比-21.17%，实现归母净利润4.64 亿元，同比-9.02%。

    　　并网消纳受限，电量、电价有所承压

    　　2024H1 发电厂利用小时数为631.44 小时，同比降低39.46 小时，主要系弃光限电率较去年同期有所增加。2024H1 公司市场化交易电量14.95 亿kWh，同比+3.55 亿kWh，约占44%，平均上网电价为0.724 元/kWh（含税），同比降低0.08 元/kWh，主要系市场化交易规模扩大，平均电价所有下降。

    　　电池片、组件业务业绩略有降低

    　　2024H1 公司太阳能产品销售收入同比降低40.06%，主要系行业内产品价格降低，2024H1 市场多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池片、组件价格下滑超15%。产能方面，公司具备电池年产能1.5GW，组件年产能3.5GW（兼容P 型和N 型），2024H1，电池产量1.32GW，主要用于自用，组件产量约1.26GW，销量约1.23GW。

    　　电站资源储备丰富，绿电消纳有望改善绿色溢价提升公司光伏电站业务处于行业第一梯队，2024H1 公司在运电站规模为4.944GW，新增投产规模为0.27GW，在建项目2.2GW，核准规模4.438GW，公司光伏电站在手资源充沛，随着硅料、电池片价格降低，装机成本下降，公司光伏电站装机规模有望持续提升，贡献收益。年初至今，国家出台多项政策支持绿电消纳改善，绿电绿证发展。2024H1 公司参与绿电交易电量约0.34 亿kWh，累计申请绿证共46.86 万张，绿证平均销售价格约为3.22 元/张，公司光伏电站项目收益有望提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　短期新能源消纳或有承压影响利润，长期来看公司装机规模有望持续提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为92.61/95.27/96.70 亿元，同比分别-2.93%/+2.88%/+1.50%；归母净利润分别为16.21/18.83/21.13 亿元，同比增速分别为2.68%/16.18%/12.19%，3 年CAGR 为10.2%，EPS 分别为0.41/0.48/0.54 元/股，对应PE 分别为9.8/8.5/7.6 倍，建议关注。

    　　风险提示：装机进度不及预期；市场化电价风险；新能源消纳风险