一、 事件概述

    　　公司公告2015 年年报，公司实现营业收入36.30 亿元，同比增长2.19%；归属于上市公司股东的净利润4.73 亿元，同比增长21.19%。

    　　同时公告2016 年一季报，实现收入7.1 亿元，同比增长21.27%，但净利润2894 万，下滑51.32%。

    　　二、 分析与判断

    　　A 股电站运营第一股，限电影响相对较小

    　　2015年公司运营电站2.3GW，实现上网16.41亿度电，A股电站运营规模最大。同时公司2015年电站布局全国，规模如下：西中区465兆瓦，西北区466.4兆瓦，新疆区440兆瓦，华北区山东地区204.26兆瓦，华东区江苏地区223.76兆瓦，华北区200兆瓦，华中区242.2兆瓦，华东区上海地区56.99兆瓦。限电较为严重的西北地区占比相对较小。

    　　一季度公司近利润下滑51%，限电影响较为严重，同时公司预计中报2-3亿利润，限电环比将得到改善。

    　　2016 预计新增1GW 光伏电站，关注光热电站进展根据公司2016年预算投资总额77.41亿元测算，我们预计2016年公司将新增1GW电站运营，预计2016年底至少并网3.3-3.5GW电站。若全部并网发电预计带来收入30亿左右，净利润近9亿元。同时公司在积极申报光热示范项目，关注光热电站进展。

    　　目前公司正在进行约48亿元增发，若公司增发完成将极大改善公司财务情况，目前资产负债率72.65%，若增发完成资产负债率将降到50%左右。公司财务预算提出2016年完成6.5亿利润，我们认为最终或将超额完成。

    　　公司战略定位大力发展能源互联网

    　　公司上市之后重新定位，1）为以太阳能电站的收购、投资、建设及运营为主业，适度投资组件，大力发展能源互联网，2）适度发展光伏农业、探索新农村建设及城镇化建设结合的发展模式；3）跟踪光伏、光热、储能、光伏充电站、高转换率材料等前沿技术发展，择机进入相关技术、装备等产业链高端环节。我们认可公司未来发展战略，短期看电站业绩，未来能源互联网布局。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　公司作为A股唯一央企光伏运营平台，看好其未来持续发展：1）在手资产为优质电站（东部分布式占比高），电价高、限电率低、现金流好。2）抄底产业周期底部，借助A股实现对民企以及港股清洁能源运营央企超越。3）公司介入能源互联网领域，我们判断后续有望发力运维、售电、储能等环节。暂不考虑增发摊薄，我们预计2016-2018年EPS为0. 72、1.05和1.29元，维持强烈推荐投资评级。

    　　四、 风险提示：

    　　限电严重，外延发展进度低于预期。