事件：公司10月29日公布三季报：前三季度实现营业收入2.66亿，同比增长4%，净利润5528万，同比增长10.72%，其中三季度实现收入6855万，同比下滑26.62%，净利润521万，同比下滑77.07%，低于我们预期。

    古汉养生精控货及停产检修影响收入：公司三季度对12支养生精进行了控货（为的是解决渠道价格倒挂），以及9月份中药厂停产20天检修影响了三季度业绩。考虑到公司目前已开始出货，而且市场需求良好（三季度单季预收账款比中期多了1350万），预计养生精将在四季度传统旺季恢复较快速增长，全年增速将在15%-20%之间。 与此同时，公司上调古汉养生精最高零售价的申请预计能在年内获批，有望打开养生精提价通道，进一步提升养生精的市场空间，我们看好养生精明年的增长。

    三季度毛利率有所回升，前三季度公司毛利率48.94%，相比年中提升了1.93个百分点，主要与中药材成本下降及大输液招标有所缓和有关。费用方面，管理费用三季度增长22.56%，主要与中药厂9月份停产检修出游有关，但不改公司管理费用率继续下行的趋势。

    前三季度净利润增速有所放缓，主要是去年有南岳制药的投资收益，由于公司今年12月才进行南岳的股权转让，确认投资收益，今年前三季度南岳停产进行GMP改造影响当期投资收益。预计今年应收账款转归及南岳的投资收益将为公司贡献0.53的业绩。

    盈利预测：我们略微下调公司12-14年的EPS分别为0.85、0.45和0.63，主业为0.32、0.45和0.63，考虑到养生精的成长空间，维持公司“增持”评级。

    风险提示：公司提价进度低于预期